20220328-东北证券-璞泰来-603659.SH-2021年业绩符合预期_加速推进一体化布局_4页_716kb

璞泰来（603659）公司点评总结

核心内容概述

璞泰来（603659）于2022年3月28日发布了2021年度报告，显示出公司在锂电材料领域的强劲增长势头，同时推进一体化布局以增强盈利能力。公司整体业绩表现良好，2021年实现营收89.96亿元，同比增长70.36%，归母净利润17.49亿元，同比增长161.93%。Q4业绩增长显著，营收和归母净利润分别同比增长39.65%和105.22%。公司维持“买入”评级，并给出了2022-2024年的财务预测。

主要观点与关键信息

1. 负极材料业务增长显著

• 销量增长：2021年负极材料销量达9.72万吨，同比增长54.48%。
• 营收增长：2021年负极材料实现营收51.29亿元，同比增长41.38%。
• 产能扩张：截至2021年底，负极材料年产能达15万吨以上，石墨化产能达11万吨。
• 一体化项目：四川紫宸20万吨负极材料一体化项目已启动，一期10万吨预计2022年底投产，届时负极产能将提升至25万吨。

2. 隔膜业务市占率提升

• 涂覆隔膜销量：2021年涂覆隔膜销量达21.71亿平，同比增长206.95%。
• 市占率：占国内湿法隔膜出货量的35.19%，同比提升8.51个百分点。
• 产能规划：截至2021年底，涂覆隔膜加工产能达40亿平，2025年有望达到60亿平。

3. 锂电设备业务稳步发展

• 涂布机订单：截至2021年底，公司涂布机（不含内部订单）在手订单超40亿元，同比增长170.33%。
• 产业链布局：通过收购东阳光氟树脂60%股权与四川茵地乐26%股权，完成对PVDF涂覆材料及PAA的布局，逐步构建锂电材料平台。

4. 股权激励方案落地

• 股票期权：向17名董事、高管及核心骨干员工授予637万份股票期权，考核目标为2022-2024年公司净利润不低于26/40/54亿元。
• 限制性股票：向65名核心骨干员工授予106.83万股限制性股票，考核目标为2022-2024年公司营业收入不低于125/165/215亿元。

5. 财务预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营业收入分别为142.79亿元、203.96亿元、277.26亿元，年均增长率为58.73%、42.84%、35.94%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为26.49亿元、40.25亿元、55.84亿元，年均增长率为51.46%、51.97%、38.73%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为3.81元、5.80元、8.04元。
• 市盈率：对应PE分别为34倍、22倍、16倍，显示估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

6. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为182.15元。
• 股价区间：12个月股价区间为75.82~194.90元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响公司业绩。
• 产能扩张进度不及预期：若一体化项目推进缓慢，可能影响公司盈利能力和市场占有率。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

研究团队简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经验，2017年金牛分析师第4名。
• 安邦：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2020年加入东北证券研究所。

总结

璞泰来在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在负极材料和隔膜业务上表现突出。公司持续推进一体化布局，提升市场竞争力。股权激励计划的实施将进一步激励核心员工，推动公司长期发展。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。