20210809-东兴证券-璞泰来-603659.SH-纵向一体化与横向品类拓展持续推进_高质量发展可期_4页_830kb

璞泰来（603659）总结

核心内容概述

璞泰来是一家专注于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备的公司，2021年半年度报告显示其业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现大幅增长。公司持续推进纵向一体化与横向品类拓展，强化综合服务能力，展现出高质量发展的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现39.23亿元，同比增长107.82%。
• 净利润：实现7.75亿元，同比增长293.93%，业绩符合预期。
• 盈利能力：报告期内公司毛利率维持在37%左右，盈利能力较强。

产品与业务发展

• 负极材料：出货量达4.52万吨，同比增长103.57%。预计2021年上半年石墨化自供比例在50%-60%，年底产能有望超过12万吨，成本优势有望持续。
• 涂覆隔膜及加工：出货量为7.98亿平方米，同比增长264.05%。
• 设备业务：实现主营业务收入3.68亿元，同比增长189.17%。期末涂布机订单（不含内部）超30亿元，是2020年末设备业务所有在手订单金额的2倍，新产品如卷绕机、叠片机、注液机、氮检机、化成分容设备等在手订单超过3亿元。

横向拓展与综合服务能力

• 横向拓展：公司拓展涂覆材料与粘结剂业务，增强在锂电产业链的综合服务能力。
• 设备新品：设备新品获得下游客户订单并实现销售，进一步巩固其在自动化设备领域的市场地位。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为14.84亿元、23.67亿元和32.02亿元，对应EPS分别为2.14元、3.41元和4.61元。
• 估值：对应2021.8.6收盘价的PE分别为73.65倍、46.18倍和34.14倍，呈现逐年下降趋势。
• 成长能力：营业收入增长率预计从2021年的67.38%逐步放缓至2023年的28.75%，但整体仍保持增长。
• 获利能力：毛利率从2019年的29.49%逐步提升至2023年的39.86%，净利率从14.15%提升至22.84%，盈利能力持续增强。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的55.18%下降至2023年的38.61%，流动比率和速动比率均保持在合理区间。
• 营运能力：总资产周转率从0.65提升至0.67，应收账款周转率从4.29下降至3.50，但整体营运效率保持良好。

风险提示

• 行业需求不及预期：锂电行业增长可能受外部环境影响。
• 产能投产进度：部分产能可能无法按计划推进。
• 成本控制：原材料价格波动可能影响成本优势。
• 竞争加剧：产品价格可能因竞争加剧而下跌。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 前景：公司有望在锂电产业高增长背景下持续受益，凭借一体化布局和综合服务能力实现高质量发展。

财务指标预测

分析师信息

• 张阳：中国人民大学经济学硕士，北京科技大学材料科学与工程专业学士，东兴证券研究所分析师。
• 郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，东兴证券研究所首席分析师。
• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，东兴证券研究所分析师。

估值与行业评级

• 行业评级：看好锂电行业前景，预计行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：推荐，预计公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。

投资者提示

• 风险提示：投资者需注意行业需求、产能投产、成本控制及竞争加剧等潜在风险。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险并承担相应责任。