20170331-东方证券-万达电影-002739.SZ-年报点评_终端扩张_结构优化_并行_打造电影生活生态圈战略持续推进_12页_1mb

万达电影2017年年报点评总结

核心内容概述

万达电影在2016年实现了显著的业绩增长，营业总收入达到112.21亿元，同比增长40.10%；归母净利润为13.66亿元，同比增长15.23%。公司持续推动“终端扩张、结构优化”并行的电影生活生态圈战略，取得了良好的成效。

主要观点与关键信息

1. 影院扩张与非票收入提升

• 影院扩张速度远超行业：2016年，公司新增108家影院和994块银幕，同比增长45%和47%，远高于行业平均水平。
• 市占率提升：2016年底公司拥有401家影院和3564块银幕，其中国内影院348家，银幕3127块，境外影院53家，银幕437块。
• 票房增长：2016年公司实现票房76亿元，同比增长20.5%；其中国内票房62亿元，境外票房14亿元。
• 非票收入大幅增长：2016年非票房收入达到39亿元，同比增长超过100%，非票收入占比显著提高，占营业收入比重较2015年提升12个百分点。

2. 盈利能力分析

• 毛利率与净利率下降：2016年公司毛利率为32.75%，同比下降1.80个百分点；净利率为12.20%，同比下降2.65个百分点。
• 盈利下滑原因：放映业务毛利率下降约8个百分点，主要由于票价下降和新建影院折旧摊销及人员成本增加。
• 盈利前景改善：随着市场回暖、扩张效应稀释及非票业务占比提升，预计公司毛利率将逐步回升。

3. 未来展望

• 市占率继续提升：2017年1-2月数据显示，公司市占率同比提升约1个百分点，预计全年市占率将继续提升。
• 非票收入持续增长：广告等非票收入占比将继续提升，驱动收入增长并有望改善盈利能力。
• 战略转型：公司更名为“万达电影股份有限公司”，表明其持续推进电影生活生态圈建设，未来将构建五大业务平台：院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台。

财务预测与投资建议

1. 盈利预测

• 2017-2019年EPS预测：分别为1.51元、1.95元、2.57元。
• 收入预测：预计2017-2019年营业收入分别为146.04亿元、183.26亿元、226.35亿元，年均增长率分别为30.3%、25.5%、23.5%。
• 利润预测：预计2017-2019年归属于母公司净利润分别为17.77亿元、22.88亿元、30.12亿元，年均增长率分别为30.1%、28.8%、32.0%。

2. 投资建议

• 估值分析：基于可比公司，给予公司2017年44倍估值，对应目标价66元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望回升。

风险提示

• 新媒体竞争风险：互联网等新媒体对传统电影行业构成冲击，可能影响公司收入和盈利。
• 市场竞争加剧风险：随着更多投资主体进入市场，公司面临更激烈的竞争。
• 优质片源供给不足风险：若优质片源无法满足需求，将影响票房和盈利能力。

财务指标概览

结论

万达电影在2016年实现了影院数量和银幕数量的大幅增长，同时非票收入占比显著提高，显示其战略转型取得初步成效。尽管短期内盈利能力受到扩张影响有所下降，但长期来看，随着市场回暖和非票业务占比提升，公司盈利能力有望逐步改善。未来公司将继续推进电影生活生态圈战略，构建多元化业务平台，增强市场竞争力。