20170608-华创证券-万达电影-002739.SZ-总票房同比增长9.4_下半年银幕增长及产业整合值得期待_12页_1mb

万达电影（002739.SZ）点评总结

核心内容概览

万达电影在2017年5月实现票房5.8亿元，同比增长9.4%。1-5月累计票房达36.6亿元，同比增长12.4%，累计观影人次达8585.6万人次，同比增长7.6%。公司拥有418家已开业影院，3670块银幕，同比增长34.4%和35.9%。公司市占率在1-5月达到13.4%，同比增长。海外票房1-5月累计7亿元，同比增长19%。公司计划通过影院扩张与非票收入提升，进一步增强盈利能力。

主要观点

1. 票房表现

• 5月单月票房：5.8亿元，同比增长9.4%，其中国内票房约4.73亿元，同比上升8.7%。
• 1-5月累计票房：36.6亿元，同比增长12.4%，国内票房31.04亿元，同比增长11%，高于全国平均增速5.16%。
• 票房市占率：5月市占率12.84%，同比下降1个百分点；1-5月市占率13.4%，较去年有所提升。

2. 影院扩张与非票收入

• 影院扩张：公司2017年5月拥有418家影院，3670块银幕，同比增长34.4%和35.9%。
• 非票收入：2016年非票收入同比增长101%，占比35%。公司目标是将非票收入占比提升至50%，主要通过广告宣传、商品销售、时光直播、线下VR体验等业务。

3. 业务拓展

• 战略合作：公司与博纳影业达成战略合作，博纳旗下影院将加盟万达院线，提升市场份额。
• 非票业务：包括广告宣传、商品销售、时光直播、VR体验等，毛利率均高于传统放映业务。
• 技术升级：公司计划引进IMAX、杜比影院等高端放映技术，提升影城质量。
• 产业链整合：公司更名为“万达电影”，将推进产业链上下游整合，打造五大业务平台：终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台。

4. 财务预测

• 2017年预测：归母净利润18.56亿元，EPS 1.58元，对应PE 38倍。
• 2018年预测：归母净利润24.72亿元，EPS 2.10元，对应PE 28倍。

关键信息

• 股票代码：002739.SZ
• 当前股价：59.75元
• 投资评级：强推
• 公司定位：高端影城，契合消费升级趋势
• 海外票房增长：1-5月海外票房7亿元，同比增长19%，受益于好莱坞“大片年”及统计口径调整
• 观影人次增长：1-5月国内观影人次增长10.64%，高于全国平均水平8.9%
• 非票业务增长：非票收入占比目标提升至50%，业务涵盖广告、商品、直播、VR等

风险提示

• 电影市场竞争加剧

财务数据

主要财务指标

财务比率

业务布局

• 广告宣传：通过万达传媒整合营销资源，16年收入增长232%，签约客户超8000家。
• 商品销售：开发衍生品品牌“衍生π”，累计开店超40家。
• 时光直播：全国首家直播分发平台，连接前15家直播APP，平均每次覆盖1500万精准人群。
• 线下VR体验：16年已开业12家，17年预计超过25家，单次收费30-50元，实现盈利。

未来展望

公司预计在2017年新增100-150家影院，新增900-1300块银幕。通过引进高端放映技术、并购整合、打造电影生态圈，公司将进一步提升市占率与盈利能力，实现全产业链经营。

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 理由：公司票房与市占率稳步提升，非票收入占比快速增加，推动盈利增长。预计2017-2018年归母净利润分别为18.56亿元和24.72亿元，EPS分别为1.58元和2.10元，对应PE分别为38倍和28倍，具有投资价值。