20170704-华创证券-万达电影-002739.SZ-营业收入同比增长16_下半年国产片回暖及非票收入增长值得期待_12页_1mb

公司点评总结：万达电影

核心内容

万达电影（股票代码：002739.SZ）于2017年上半年实现营业收入66.54亿元，同比增长16%。公司已开业影院455家，银幕数量达4000块，较去年同期分别增长42.2%和43.4%。尽管6月单月票房同比下降18.72%，但1-6月累计票房同比增长5.42%，高于全国平均增速3.53%。

主要观点

1. 票房业务表现

• 6月票房：公司6月国内票房为5.21亿元，不含服务费为4.95亿元，同比下降18.72%，低于全国平均降幅5.17%。主要原因是去年同期《魔兽》排片高，形成高基数，以及上半年银幕增速较慢。
• 1-6月累计票房：公司累计票房达36.26亿元，不含服务费为34.45亿元，同比增长5.42%。观影人次达8801万人次，同比增长5.91%。
• 市占率：6月市占率13.33%，较去年略有下降，但1-6月总体市占率仍在提升。随着下半年银幕扩张加速，市占率预计继续上升。

2. 影院扩张与非票收入

• 影院扩张：公司17年6月底已开业影院455家，银幕4000块，相比去年同期增长显著。公司将继续以银幕扩张为重点，计划新增100-150家影院及900-1300块银幕。
• 非票收入：公司16年非票收入同比增长101%，占比达35%。17年目标将非票收入占比提升至50%。非票业务包括广告宣传、商品销售、时光直播、线下VR体验等，毛利率均在50%以上，远高于传统放映业务的20%左右。

3. 业务布局与战略发展

• 战略合作：公司与博纳影业展开战略合作，博纳旗下影院将加盟万达，有助于提升银幕数量和市场份额。
• 产业链整合：公司更名为“万达电影”，旨在推进电影全产业链经营，打造“终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台”五大业务平台。
• 技术升级：公司计划引进IMAX、杜比影院等高端放映技术，提升影城质量。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2017-2018年归母净利润分别为18.56亿元和24.72亿元，EPS分别为1.58元和2.10元，对应PE分别为33倍和25倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来有望超越基准指数20%以上。
• 控股股东增持：控股股东计划增持不超过10亿元，显示对公司长期发展的信心。

关键信息

• 当前股价：52.04元
• 12个月内最高/最低价：79.63元/48.85元
• 市盈率（PE）：44.38倍
• 市净率（PB）：5.88倍
• 资产负债率：44.1%
• 每股净资产：9.4元

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 市场竞争加剧：电影行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

附录：分析师信息

• 证券分析师：谢晨（执业编号：S0360515100003）
• 联系人：肖丽荣（电话：010-63214676，邮箱：xiaolirong@hcyjs.com）

附录：投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。