20200721-光大证券-非金属建材行业专题研究_PPI筑底回升催化预期_重点关注水泥_减水剂_9页_1mb

非金属建材行业专题研究总结

核心内容

本报告聚焦非金属建材行业，分析当前投资趋势、PPI走势对行业的影响，以及水泥、减水剂等细分领域的发展前景。报告指出，在经济复苏背景下，基建和地产投资保持韧性，PPI筑底回升为行业带来顺周期投资机会，供给格局优化的品种有望创造超额收益。

主要观点

1. 投资趋势向好，PPI筑底回升催化预期

• 基建投资：2020年1-6月广义及狭义基建投资同比分别下降0.1%和2.7%，降幅较1-5月分别收窄3.2pct和3.6pct，显示投资修复趋势。
• 地产投资：2020年1-6月地产开发投资同比转正为1.9%，较1-5月的同比下降0.3%明显改善。
• 投资修复节奏：6月地产开发投资增速环比上升0.4pct，显示地产投资韧性仍在。
• PPI催化作用：历史数据显示，在PPI筑底回升期间，建材板块及水泥细分板块均表现出明显超额收益，如2009年7月至2011年7月期间，中信建材指数超额收益达93%，中信水泥指数超额收益达88%。
• 投资预期：对2020年全年基建和地产投资预期不悲观，且基建公募REITs试点文件出台，打开了基建投资的中期空间。

2. 关注雨水过后的需求反弹

• 水泥淡季影响：6月起水泥进入传统淡季，价格承压。但2020年雨季对水泥价格和产销影响略超预期。
• 产量数据：2020年1-6月全国水泥产量同比下降4.8%，但6月单月产量同比增长8.4%，显示需求仍具韧性。
• 价格表现：2020年7月全国水泥价格指数为138.6，较2019年7月均值低6.9，显示价格承压。
• 需求反弹预期：雨季结束后，工地将重新进入赶工阶段，预计水泥需求将有所反弹。

3. 顺周期方向已定，供给格局决定alpha

• 周期品与投资关系：多数周期品的需求与投资密切相关，地产和基建投资将直接影响短期至长期需求。
• 水泥供给格局最优：水泥受运输半径和存储时间限制，区域龙头具备较强定价能力和价格弹性。建议关注西北地区水泥企业，如天山股份、青松建化、宁夏建材、祁连山，因其需求弹性显现及供给格局优化。
• 减水剂格局逐步改善：作为预拌混凝土的必须品，减水剂行业集中度提升，龙头企业市占率稳步增长，议价能力增强。建议关注垒知集团和苏博特。

关键信息

• PPI走势：PPI筑底回升为建材行业带来顺周期投资机会，历史表现显示建材及水泥板块在PPI修复期有显著超额收益。
• 水泥市场：6月水泥产量同比增长8.4%，但价格仍承压，雨季过后需求或有反弹。
• 减水剂市场：行业集中度提升，双龙头格局显现，后续增长主要依赖市占率提升。
• 投资建议：重点关注水泥、减水剂等顺周期品种，建议关注天山股份、青松建化、宁夏建材、祁连山、海螺水泥、华新水泥、垒知集团、苏博特。
• 风险提示：雨季后需求弹性不及预期，或供给格局恶化，可能影响行业表现。

行业与上证指数对比

• 历史数据显示，在PPI筑底回升期间，建材板块及水泥板块均跑赢沪深300指数。
• 行业整体具备较强的顺周期属性，受益于基建与地产投资修复。

估值与分析方法

• 本报告基于合理假设，分析结果可能存在偏差。
• 采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险分析

• 需求弹性不及预期：雨季后水泥需求可能未达预期，影响价格表现。
• 供给格局恶化：若供给端出现扩张或集中度下降，可能削弱行业盈利能力。

联系信息

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
  电话：021-52523822
  邮箱：sunwf@ebscn.com

• 联系人：武慧东
  电话：010-58452024
  邮箱：wuhuidong@ebscn.com

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

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