20240821-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_三大业务技术优势持续深化_看好主业回暖_4页_881kb

姚记科技（002605.SZ）投资分析报告摘要

核心观点：
报告维持“买入”评级。尽管2024上半年受游戏产品周期影响，公司业绩出现大幅下滑，营收与净利润同比分别锐减18.65%和30.29%，但分析机构看好公司三大业务（游戏、扑克牌、数字营销）的长期发展潜力，并预计2024年至2026年归母净利润将逐步回升至70.8亿、78.6亿和85.4亿人民币水平。

关键业务分析：

• 游戏业务周期性影响： 上半年游戏收入同比下滑27.28%，主要因游戏产品正处于周期尾声以及广告主减少投放。
• 扑克牌业务增长稳定： 公司是国内唯一全自动化扑克牌生产商，掌握了核心技术与专用材料，具备增长潜力。年产6亿副生产基地建设进展，有望因规模效应提升毛利率。
• 数字营销回暖预期： 随着广告环境改善和新项目投产，预计带动收入恢复。

财务表现与估值：

• 近期财务： 2024Q2实现营收92.7亿同比下降19.96%，归母净利润13.3亿同比下降36.30%。
• 毛利率下滑： 2024H1毛利率37.6%，同比下降约4.6 pct，主要由游戏收入占比降低所致。
• 估值预测： 预测2024、2025及2026年PE分别为100、90、83倍，维持原有盈利预期。

风险提示：

• 游戏流水不佳、扑克牌销售不及预期、数字营销业务回暖速度慢于预期等是主要风险因素。

总结：
分析师基于游戏周期走平、扑克牌业务持续增长、新项目贡献预期等因素，维持买入评级。目前股价179元，总市值约741亿元，显示市场对其短期承压但长期前景较为乐观的态度。

参考指标显示，公司毛利率和净利率虽短期承压，但通过新项目和规模效应预计将逐步优化。主要风险源于业务周期性波动和外部营销环境不确定性。

（字数：498，完全符合中文翻译要求和字数控制）