深度报告-20231009-国元证券-姚记科技-002605.SZ-公司首次覆盖报告_夯实主业优势_多元布局贡献新看点_26页_3mb

姚记科技(002605)公司首次覆盖报告总结

公司概况

姚记科技是国内老牌扑克牌龙头企业，业务多元布局于游戏运营、数字营销和新兴卡牌领域。公司历史悠久，自1994年创建以来，通过收购成蹊科技、大鱼竞技等企业实现转型，核心优势在于休闲游戏研运和扑克牌制造。股权结构稳定，实际控制人为创始家族。

关键业务亮点

• 游戏运营：深耕休闲游戏品类，主力产品如《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》运营多年，年流水稳定；海外业务通过大鱼竞技在Bingo游戏领域扩展，已覆盖超100个国家。储备新品以长周期运营为目标，优化产品矩阵。
• 扑克牌业务：2022年销量达1037亿副，毛利率稳定在20%以上；滁州产业基地投产计划提升年产能至6亿副，推动量价齐升和市场份额扩张。优质品牌如“姚记”和“万盛达”，定制服务覆盖国际客户。
• 数字营销：2020年收购芦鸣科技进入信息流广告领域，但2022年受宏观影响下滑；2023年随着经济复苏，业务有望复苏。
• 新业务布局：2022年投资球星卡领域，通过卡淘平台实现二级交易；参股姚记潮品代理宝可梦卡牌，扩展线上线下渠道。

盈利预测和评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为707亿、877亿、1045亿元，对应EPS 174元、216元、257元，PE分别为15倍、12倍、10倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，基于业绩修复能力强、业务多元化。

风险提示

• 头部老游戏流水快速下滑风险。
• 新游戏上线不及预期。
• 行业政策风险，如监管变化。