20230421-天风证券-姚记科技-002605.SZ-主业稳健_关注新业务拓展带来业绩新增点_3页_773kb

姚记科技年报点评报告总结

公司概况
姚记科技（股票代码：002605）属于传媒/游戏行业，投资评级为“买入”（维持），当前股价33.88元，行业评级为强于大市。公司主营游戏和扑克牌业务，2022年实现营业收入391.5亿元，同比增长28%。

关键业绩

• 2022年，归母净利润34.9亿元，同比下降39.3%；主要因研发费用增加21%和商誉减值导致。
• 游戏业务收入120.3亿元，虽下降16%，但表现优于行业大盘（中国游戏市场总下滑10.3%），毛利率96.2%，同比下滑14个百分点。
• 扑克牌业务收入110.7亿元，增长185%，占比上升；互联网营销收入15.3亿元，下降34%。

业务分析

• 游戏业务稳健，重点在棋牌和休闲游戏，如《姚记捕鱼》和新作《捕鱼新纪元》。
• 扑克牌业务快速扩张，计划建新生产基地以提升产能。
• 互联网营销与字节跳动合作深化，获多个服务商资质，贡献2022年部分利润。
• 新业务球星卡潜力大，2023年已有合作和销售，长期可贡献业绩增量。

投资建议

• 上调2023-2025年收入预测为4930亿、5555亿、6058亿元；归母净利润预测为707亿、833亿、928亿元，同比增长显著。
• 2023E市盈率197倍，估值倍数逐年降低，推荐买入基于主业稳健和新业务增长预期。

风险提示

• 主要风险包括政策监管、宏观经风险、用户消费恢复不及预期、平台合作政策变动和管理风险。

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