城投行业信用风险报告_14页_851kb

行业信用风险展望稳定总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年城投行业的信用风险状况，指出行业整体信用风险展望为“稳定”。尽管监管政策趋紧、区域经济分化及土地市场调控等因素对城投公司产生一定影响，但优质城投公司仍受到评级机构的普遍看好。

主要观点

• 行业波动性：区域经济继续分化，监管政策趋紧，土地市场调控进一步升级。
• 债市表现：城投公司发债规模和数量同比大幅下降，主要受市场流动性紧张、利率走高及监管趋严影响。发债仍呈现“东多西少”格局，东部地区发债规模较大。
• 级别调整：2017年上半年城投公司级别上调数量多于下调数量，显示评级机构对优质城投公司信用风险水平整体看好。
• 提前兑付：城投债提前兑付逐渐增多，部分企业因政策要求或自身经营压力提出兑付申请，但兑付方案和通过率存在较大分歧。
• 信用利差：城投行业信用利差和超额利差总体呈波动下降趋势，融资成本相对较低，安全程度较高。
• 区域关注：部分地方政府债务率高、产业结构单一、经济下滑明显的地区需加强关注，如贵州、辽宁、内蒙古、黑龙江等。

关键信息

行业背景

• 监管政策：2017年以来，监管政策继续收紧，尤其针对地方政府举债融资行为。50号文和87号文等文件进一步规范城投公司融资行为，明确地方政府债务边界。
• 专项债推出：土地储备专项债和收费公路专项债相继推出，有助于提高地方债务透明度，但对基建投资的拉动作用有限。
• 地方政府债务管理：2016年起，地方政府不得再向银行业金融机构举借土地储备贷款，土地储备资金需通过政府性基金预算解决，地方政府债务管理逐步规范化。

债市表现

• 发行规模：2017年1～6月，城投公司发行债券566只，发行金额合计4,427.57亿元，同比大幅下降。
• 地域分布：东部地区发行规模较大，江苏为全国发行量最大的地区，占全国总发行量的24.89%。
• 信用级别：AA级别城投公司占比较高，达63.25%，但AA+和AAA级别公司发债数量同比明显下降。
• 债券品种：定向工具、私募债及一般中期票据占总发行规模的62.74%，为城投公司发行最多的债券类型。
• 发行期限：偏好中期债券，4～5年期占比最高，为44.35%。

级别变动

• 上调原因：经济财政实力增强、政府支持、平台职能扩大、资本实力和经营能力提升。
• 下调原因：支柱产业受限、经济财政收入下滑、盈利能力减弱、债务负担加重、对外担保风险高。
• 整体趋势：上调企业数量多于下调，显示市场对优质城投公司信用风险的乐观态度。

提前兑付

• 兑付方式：多数采用中债估值到期收益率对应净价偿付，少数采用市价高于面值兑付。
• 兑付动机：响应地方政府债券置换政策、经营业绩下滑、融资成本下降等。
• 投资者态度：对提前兑付存在明显分歧，部分投资者较为保守。

行业利差

• 信用利差：整体呈波动下降趋势，AAA级企业利差较低，AA级企业波动较大。
• 超额利差：整体呈波动下降趋势，风险溢价较低，安全程度较高。
• 相对优势：与央企、地方国企及民营企业相比，城投债利差更具优势。

关注区域

• 重点地区：被点名问责的省份包括浙江、四川、山东、河南、内蒙古、湖南、黑龙江、江苏等地。
• 风险因素：地方政府债务率高、财政实力弱、产业结构单一、经济下滑等。
• 政策影响：监管政策收紧，城投公司退出政府融资平台的举措未能完全实现初衷，需持续关注其后续发展。

结论

2017年上半年，城投行业在监管政策趋紧和区域经济分化的影响下，整体信用风险展望保持稳定。未来半年，监管政策将继续维持前期步调，新增债券发行有望提速，但部分经济实力较弱、债务风险较高的地区仍需重点关注。