20210420-联合资信-一季度城投债市场回顾与展望_9页_898kb

报告摘要

2021年一季度，城投债市场在政策调控与市场情绪修复的双重影响下，发行规模与数量显著增长，但净融资仍呈现区域分化。货币政策边际收紧导致发行利率同比上升，同时地方政府隐性债务风险防控力度加大，进一步影响城投企业融资能力与信用风险分化。

十四五规划与新型城镇化：
- 完善新型城镇化战略，加快县城补短板强弱项。
- 推动市政公用设施向郊区乡村和规模较大中心镇延伸。
- 加快补齐基础设施、公共服务等领域的短板。
地方政府隐性债务防控：
- 强调防范化解地方政府隐性债务风险，严禁新增隐性债务。
- 健全市场化、法治化的债务违约处置机制，防止系统性风险。
清理规范地方融资平台：
- 剥离政府融资职能，对失去清偿能力的平台依法实施破产重整或清算。

发行概况：
- 一季度共发行城投债2040支，发行规模14763.56亿元，同比、环比分别增长46.52%和40.48%。
- 市场情绪修复是发行规模增长的重要原因。
各等级发行情况：
- AA+级城投债发行规模增速最快，占比上升至43.89%。
- 投资者风险偏好降低，市场资金配给级别中枢上移。
发行方式、期限和品种：
- 公募与私募发行规模保持均衡，公募占比略有上升。
- 发行期限仍以中短期为主，3年期占比进一步上升。
- 发行品种以私募公司债和超短期融资券为主，中期票据和定向工具发行规模快速增长。
各地区发行情况：
- 江苏省发行规模最大，达4213.3亿元。
- 安徽省、西藏自治区环比增幅最大，云南省降幅最明显。
- 东北及西部地区融资环境无明显改善。
净融资情况：
- 一季度净融资规模达7408.87亿元，环比增长57.67%。
- 江苏省、浙江省净融资规模领先，部分省份如辽宁、黑龙江、河南净融资为负。
发行利率与利差分析：
- 发行利率同比上升，呈现“倒V”形态。
- 短期城投债利差同比扩大，中长期利差同比收窄。
- 2月发行利率大幅上升，3月略有回落。

存续城投债情况：
- 江苏省存续规模最大，占20.66%。
- 存续债券以高级别为主，公司债和企业债占比较大。
- 无级别城投债占比最高，达47.70%。
二季度到期情况：
- 二季度到期规模达5849.40亿元，考虑含权债券行权后为8826.22亿元。
- 天津市融资缺口最大，达776.31亿元，其次为北京、云南、河南、重庆。
- 江苏省到期规模占比最高，达23.54%。