20220816-远东资信-2022年7月中国城投债市场运行报告_净融资环比有所下降_城投债融资区域分化明显_15页_648kb

2022年7月中国城投债市场运行总结

核心内容概述

2022年7月，中国城投债市场在政策调控和市场环境的双重影响下，整体呈现净融资环比下降、区域分化加剧的态势。中央和地方政策均强调“稳增长”与“防风险”并重，不增加政府隐性债务，对城投公司融资形成一定压力。同时，市场对城投债的信心增强，二级市场利率与利差整体收窄，反映出投资者情绪有所改善。

主要观点

政策导向

• 稳增长与防风险并重：中央政策强调在推进公路网建设、农业农村基础设施建设及新型城镇化过程中，要严控地方政府债务风险，避免新增隐性债务。
• 鼓励REITs模式：政策鼓励城投公司通过参与基础设施公募REITs融资，降低债务杠杆，盘活存量资产。
• 强化债务管理：多地召开债务工作会议，明确不新增隐性债务、加强风险防控、优化债务结构等要求。

一级市场表现

• 净融资额下降：7月城投债发行量为4057.21亿元，偿还量为3190.4亿元，净融资额为866.81亿元，同比下降57%。
• 区域分化明显：江苏、浙江、山东等地区发行量和净融资额相对较好，而湖南、广西、云南等地净融资额大幅下降。
• 发行类型稳定：私募公司债仍为发行主力，中短期限债券为主，10年以上债券发行难度较高。
• 评级调整有限：本月仅有5家城投公司主体评级发生调整，其中4家上调，1家下调，反映出整体市场对城投公司信用评价较为稳定。

二级市场分析

• 到期收益率下行：7月不同期限与评级的城投债到期收益率整体下行，特别是中短期限的债券。
• 信用利差收窄：信用利差延续上月收窄趋势，1年期和3年期利差收窄幅度超过10BP，5年期中低级别利差有所回升。
• 区域利差分化显著：信用利差中位数大于200BP的省份包括青海、贵州、云南等，而广东、北京、上海等地区利差较小，区域分化明显。

关键信息

城投债市场数据

• 发行数量与规模：共发行550只城投债，发债主体430家，发行量4057.21亿元，偿还量3190.4亿元，净融资额866.81亿元。
• 发行利率变化：7月城投债加权平均利率为3.74%，较上月略有下降。3年期债券利率环比下降，5年期中高级别债券利差小幅收窄，中低级别利差回升。
• 高利率地区：贵州、吉林、青海、陕西、重庆等省份5年期城投债加权平均利率高于5%，反映融资环境压力较大。

特别关注信息

• 信用级别调整：本月5家企业主体评级发生调整，其中4家上调，1家下调（大洼县城市建设投资有限公司）。
• 负面公司动态：桐城市建设投资发展有限责任公司因违规使用募集资金、信息披露不实及未及时披露控股股东变更被严重警告。
• 阅中名城及子公司：因融资租赁合同纠纷被纳入被执行人名单，执行标的金额为9920.81万元。
• 遵义道桥建设：因连带责任担保问题被纳入被执行人名单，执行标的为1.54亿元。
• 推迟或取消发行：7月共7只城投债取消发行，总规模43.9亿元，较上月有所减少。

辽宁省特别观察

• 经济与财政状况：2021年辽宁GDP为2.76万亿元，增速5.80%，低于全国平均水平；财政自给率为46.85%，负债率为37.17%，债务率和宽口径债务率分别为139.59%和207.81%，债务压力较大。
• 城投平台数量与信用：辽宁存量债城投平台29家，主体评级以AA为主，发行规模相对较小。
• 净融资情况：辽宁城投债净融资额持续回落，7月暂无发行。

总结与展望

当前市场状况

• 一级市场净融资额下降，区域分化加剧，弱资质区域融资难度上升。
• 二级市场利率与利差整体收窄，市场信心有所恢复，但中长期城投债发行仍面临较大压力。
• 城投公司暂未出现违约事件，整体信用风险可控。

未来趋势预测

• 下半年监管政策将更加注重防风险，预计城投债融资规模将不及上半年。
• 区域分化趋势可能进一步加剧，弱资质区域融资将更加困难。
• 城投债发行结构将更加区域化，优质区域有望获得更多融资机会。
• 城投公司需加快转型，提升信用评级，以适应政策环境变化。

参考资料

1. 《2022年6月中国城投债市场运行报告：遵义成立金融工作领导小组，湖南城投融资情况改善》，2022.07.21
2. 《2022年5月中国城投债市场运行报告：发行、净融资季节性走弱，云贵区域再融资情况改善》，2022.06.18
3. 《2022年4月中国城投债市场运行报告：城投融资迎来利好，重庆能投破产重整》，2022.05.21
4. 《2022年3月中国城投债市场运行报告：兰州城投再现负面信息，区域融资环境值得关注》，2022.04.20

作者简介

张妍，伦敦国王学院金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。

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