20251106-国元国际控股-呷哺呷哺-00520.HK-亏损大幅收窄_期待经营调整效果_6页_485kb

报告摘要

呢哺呢哺（520.HK）投资报告（2025年11月5日）

根据国元证券经纪（香港）发布，以下为呷哺呷哺公司最新投资分析要点：

投资要点

目标价：1.15 港元，维持“持有”评级

经营压力与亏损改善：
外部环境导致公司近年经营承压，品牌处于调整阶段。2025年上半年，公司实现收入19.42亿元，同比下降18.88%。其中呷哺呷哺品牌收入11.35亿元，同比下降13.5%；凑凑品牌收入7.45亿元，同比下降25.8%。公司归属母公司净利润亏损0.84亿元，较上年同期亏损2.72亿元，大幅减亏，主要原因为原材料成本改善及资产减值损失收窄。

主要经营数据：
截至2025年6月30日（上半年），公司总门店数763家，与2024年底相比净减少3家，门店数基本企稳。呷哺呷哺品牌翻座率2.6倍，高于去年同期的2.3倍；同店销售额同比下降15.6%。

新管理机制与模式推进：
公司自7月起推行内部合伙制，目前合伙门店5家，经营利润率优于普通门店，计划在2026年底前增加至60家合伙门店，以改善经营利润率。此外，凑凑品牌推行“双点”模式（自助与单点相结合），试点店表现优于普通门店。

品牌发展不均：
凑凑品牌仍处于调整阶段，门店数净减少71家，翻座率下降，客单价上升。整体拖累公司业绩。

评级与业绩预测：
预计2025-2027年归母净利润依次为-2.42亿元、-0.21亿元、0.11亿元，目标价1.15港元，预计2026年PS估值0.25倍，较现价有17.3%上涨空间。