20230918-首创证券-上汽集团-600104.SH-公司简评报告_2023年中报点评_2Q23业绩高增_海外市场表现亮眼_4页_495kb

2023年中报点评总结：上汽集团（600104）

核心内容概览

上汽集团发布2023年半年报，整体表现稳健，其中第二季度业绩显著增长，海外市场表现尤为突出。分析师岳清慧对该公司给予“买入”评级，认为其具备良好的发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 1H23营收：3265.55亿元，同比增长3.3%。
• 1H23归母净利润：70.85亿元，同比增长2.5%。
• 1H23扣非归母净利润：56.69亿元，同比下降7.2%。
• 2Q23归母净利润：43.02亿元，同比增长208.6%，环比增长54.6%。
• 2Q23扣非归母净利润：35.06亿元，同比增长203.5%，环比增长62.1%。
• 2Q23毛利率：9.5%，环比下降0.3个百分点。
• 2Q23净利率：3.5%，环比上升0.5个百分点。
• 2Q23四费费用率：8.9%，环比下降0.3个百分点，费用率保持稳定。

2. 销量情况

• 1H23整车批售：207.2万辆，同比下降7.28%。
• 合资品牌销量：上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱分别同比下降12.4%、11.0%、12.3%、16.4%。
• 海外市场销量：53.3万辆，同比增长40%，继续保持国内行业领先地位。
• MG品牌：连续四年排名中国单一品牌海外销量第一。

3. 技术与创新

• 公司立项并实施四大核心技术攻关项目，包括：
  • 新一代全栈3.0智能车解决方案
  • 电动车能量闭环技术
  • 先进制造集成技术
  • 中央协调运动控制器（VMC）技术
• 通过共享平台、敏捷开发、供应链优化等举措，提升技术、效率和规模竞争力。

4. 产品布局

• 智己LS6：搭载800V碳化硅电轴及IMAD，价格23万元起，预计2023年10月交付。
• 荣威D7：采用全新电感化设计语言，提供EV和DMH两种动力版本，具有爆款潜质。
• 多款优质车型有望推动下半年销量增长。

5. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年营收：7550.2亿元（同比增长1.5%）
  • 2024年营收：7666.3亿元（同比增长1.5%）
  • 2025年营收：8059.5亿元（同比增长5.1%）
  • 2023年归母净利润：150.8亿元（同比下降6.4%）
  • 2024年归母净利润：159.7亿元（同比增长5.9%）
  • 2025年归母净利润：176.0亿元（同比增长10.2%）
• PE估值：以9月15日收盘价计算，2023年PE为11倍，2024年PE为10.79倍，2025年PE为9.79倍。
• 维持评级：“买入”。

6. 风险提示

• 汽车行业销售不及预期
• 汽车电动化、智能化发展不及预期
• 汽车行业政策不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

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