上汽集团2021Q1季报总结
核心内容
上汽集团2021年第一季度实现营业总收入1890.95亿元，同比增长78.48%，其中营业收入1844.10亿元，同比增长82.13%。归母净利润达68.47亿元，同比增长510.83%，远超市场预期。扣非后归母净利润为62.20亿元，同比增长800.01%。整体表现强劲，主要得益于单车售价提升、费用率下降及自主品牌盈利能力改善。
主要观点
营收与利润增长显著
- 营收增长：2021Q1营业收入同比增长82.13%，但环比下降22.65%。
- 利润增长：归母净利润同比增长510.83%，远高于营收增长，显示公司盈利能力显著提升。
- 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别同比下降0.77pct、1.12pct、1.20pct，费用控制良好。
销量与价格结构优化
- 销量增长：2021Q1批发销量达114.24万辆，同比显著增长，其中上汽通用和上汽通用五菱表现突出，销量同比分别增长87.39%和87.00%。
- 单车售价提升：单车平均售价为16.14万元，同比增长34.56%，主要得益于高端车型销量占比提升及自主品牌盈利能力改善。
- 高端车型表现：途观/途岳/途昂三款车型在2021Q1销量占比提升至15%/8%/4%，显示高端车型对营收增长的推动作用。
智能电动化与品牌升级
- 新R标与智己品牌：上汽集团以荣威新R标和智己品牌为先导，进军20-30万元及30万元以上中高端智能电动车市场。
- 产品布局：MARVEL R售价22-26万元，智己L7预售价格40.88万元，配置智能全冗余感知架构及超长续航，预计2022Q1交付，有助于提升品牌形象。
- 海外市场拓展：持续推进产品结构优化和新能源体系建设，布局欧美及印度、东南亚等市场，实现自主品牌崛起。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业收入(亿元) |
同比增长率(%) |
归母净利润(亿元) |
同比增长率(%) |
每股收益(元) |
P/E(倍) |
| 2020A |
7,421 |
-12.0% |
204 |
-20.2% |
1.75 |
11.30 |
| 2021E |
7,792 |
5.0% |
210 |
2.9% |
1.80 |
10.98 |
| 2022E |
8,416 |
8.0% |
231 |
10.1% |
1.98 |
9.98 |
| 2023E |
9,089 |
8.0% |
251 |
8.4% |
2.15 |
9.20 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
13.1% |
13.6% |
13.8% |
13.9% |
| 销售净利率(%) |
3.9% |
3.9% |
3.9% |
3.9% |
| ROE(%) |
6.7% |
6.4% |
6.5% |
6.4% |
| ROIC(%) |
8.7% |
9.0% |
9.0% |
9.0% |
| 资产负债率(%) |
66.3% |
61.3% |
61.0% |
60.2% |
| P/B(倍) |
0.89 |
0.81 |
0.75 |
0.70 |
| EV/EBITDA(倍) |
4.32 |
3.34 |
2.41 |
1.54 |
现金流与资产状况
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流(亿元) |
375 |
260 |
188 |
317 |
| 投资活动现金流(亿元) |
-71 |
66 |
212 |
191 |
| 筹资活动现金流(亿元) |
-159 |
-103 |
32 |
-22 |
| 现金净增加额(亿元) |
146 |
223 |
432 |
486 |
投资评级
- 评级：维持“增持”评级。
- 理由：公司智能电动化品牌战略推进顺利，海外市场拓展有望持续，盈利预测稳健，估值合理。
风险提示
- 海外疫情控制低于预期；
- 乘用车需求复苏低于预期；
- 自主品牌SUV价格战超出预期。
股价走势与市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
19.75 |
| 一年最低/最高价 |
16.81/28.80 |
| 市净率(倍) |
0.89 |
| 流通A股市值(百万元) |
230,748.36 |
基础数据
| 指标 |
数据(元/亿元) |
| 每股净资产(元) |
22.26 |
| 资产负债率(%) |
66.28% |
| 总股本(百万股) |
11,683.46 |
| 流通A股(百万股) |
11,683.46 |
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