20260203-开源证券-上汽集团-600104.SH-公司信息更新报告_1月销量同比高增_海外市场延续亮眼表现_4页_914kb

报告摘要

上汽集团（600104.SH）1月销量高增，海外市场表现亮眼

核心内容

上汽集团（600104.SH）在2026年1月实现整车销量32.74万辆，同比增长23.94%。其中新能源车销量8.54万辆，同比增长39.73%；出口及海外基地销量10.45万辆，同比增长51.68%。销量增长主要得益于春节偏晚的影响以及公司转型成果的显现。公司维持2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为107.2亿元、136.8亿元和172.0亿元，当前股价对应PE分别为15.1倍、11.8倍和9.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

销量增长显著：1月销量同比高增，反映公司转型效果逐步显现。
新能源车表现突出：新能源车销量同比增长39.73%，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。
海外市场持续高增：出口及海外基地销量同比增长51.68%，海外市场目标2026年达到150万辆，同比增长40%。
品牌与技术布局：尚界品牌与华为合作，计划推出配备高阶智驾的新车型；上汽大众和上汽通用也将加速新能源车型的投放和电动化转型。
财务预测乐观：公司2025年预计实现归母净利润约90-110亿元，同比增长438%-558%，主要受益于销量增长及2024年通用减值带来的低基数。

关键信息

财务摘要

营业收入：2023年为744,705百万元，2024年为627,590百万元，2025年预计为658,462百万元，2026年预计为732,946百万元，2027年预计为777,968百万元。
归母净利润：2023年为14,106百万元，2024年为1,666百万元，2025年预计为10,719百万元，2026年预计为13,680百万元，2027年预计为17,197百万元。
PE倍数：2023年为11.4倍，2024年为96.9倍，2025年为15.1倍，2026年为11.8倍，2027年为9.4倍。
P/B倍数：2023年为0.6倍，2024年为0.6倍，2025年为0.5倍，2026年为0.5倍，2027年为0.5倍。
EPS（摊薄）：2023年为1.23元，2024年为0.14元，2025年为0.93元，2026年为1.19元，2027年为1.50元。
ROE：2023年为5.9%，2024年为1.7%，2025年为4.2%，2026年为5.2%，2027年为6.2%。

财务预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	744,705	627,590	658,462	732,946	777,968
YOY(%)	0.1	-15.7	4.9	11.3	6.1
归母净利润	14,106	1,666	10,719	13,680	17,197
YOY(%)	-12.5	-88.2	543.3	27.6	25.7
毛利率(%)	11.1	10.9	10.6	10.2	10.8
净利率(%)	1.9	0.3	1.6	1.9	2.2
ROE(%)	5.9	1.7	4.2	5.2	6.2
EPS(元)	1.23	0.14	0.93	1.19	1.50