> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上汽集团（600104.SH）投资分析总结 ## 核心内容概览 上汽集团（600104.SH）在2018年中报中展现出强劲的业绩表现，维持“强烈推荐-A”评级。公司当前股价为31.93元，市盈率（PE）为8.9倍，股息率已达到7%，显示出较高的投资价值。公司作为中国汽车行业的龙头，市占率持续提升，同时在智能电动领域保持先发优势，未来增长潜力较大。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - 2018年1-6月公司实现收入4649亿元（+17.3%），净利润190亿元（+19.0%），扣非净利润172.6亿元（+10.1%）。 - 第二季度单季收入2260亿元（+12.9%），净利润93亿元（+20.5%），扣非净利润84.3亿元（+12.4%），盈利增速环比提升，略超市场预期。 - 未来三年盈利预测分别为3.23元、3.49元、3.71元/股，对应PE分别为8.9倍、8.2倍、7.7倍，估值处于低位，具备成长空间。 ### 2. **各业务板块表现** - **上汽自主**：1-6月销量达35.9万辆（+54%），预计上半年制造端盈利约20亿元，自主品牌扭亏为盈趋势明显。 - **上汽大众**：受益于轿车市场回暖，1-6月盈利154.8亿元（+18%），SUV业务同比增长15.9%，表现优异。 - **上汽通用**：1-6月销量95.8万辆（+10%），高盈利车型价格坚挺，制造端盈利102.5亿元（+10%）。 - **上通五菱**：销量105.2万辆（+4%），在细分市场下滑背景下表现稳健，1-6月盈利20.4亿元（+0%）。 - **上汽财务**：受益于汽车金融渗透率提升，1-6月净利润28.1亿元（+20%）。 ### 3. **市占率与国际化进展** - 2018年H1国内市占率提升至24.2%，同比增加1.2个百分点。 - 出口业务表现亮眼，上半年出口及海外销售达13万辆（+104%），其中上汽正大在泰国销售整车1.2万辆（+103%），MGZS成为当地销量冠军。 - 全球首款支持泰语语音控制的i-SMART系统受到年轻消费者欢迎。 - 上汽通用五菱印尼公司打造低成本高效运作的海外样板基地，上半年销售整车8000台，新产品CN210M反响良好。 ### 4. **投资价值分析** - 股息率已达7%，配置价值凸显。 - 公司具备较强盈利能力和抗风险能力，尤其在行业下行周期中表现更为稳健。 - 智能化与电动化布局领先，如智能驾驶决策控制器iECU、OTA空中升级、斑马智行3.0系统等，进一步打开估值空间。 --- ## 关键信息 ### 财务指标 - **总股本**：116.83亿股 - **已上市流通股**：115.03亿股 - **总市值**：3731亿元 - **流通市值**：3673亿元 - **每股净资产（MRQ）**：20.1元 - **ROE（TTM）**：15.3% - **资产负债率**：61.7% - **主要股东持股比例**：上海汽车工业（集团）71.24% ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2018E | 2019E | 2020E | |--------------|------|------|------| | 营业收入 | 945.05 | 1026.95 | 1115.955 | | 营业利润 | 59.394 | 64.553 | 69.492 | | 净利润 | 51.655 | 55.842 | 59.276 | | 归属于母公司净利润 | 37.726 | 40.784 | 43.291 | | EPS（元） | 3.23 | 3.49 | 3.71 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2018E | 2019E | 2020E | |--------------|------|------|------| | PE | 8.9 | 8.2 | 7.7 | | PB | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | ROE | 15.8% | 15.2% | 14.4% | | ROIC | 13.3% | 12.6% | 11.8% | --- ## 风险提示 - 汽车行业销量不及预期 - 新车型上量不及预期 --- ## 投资评级定义 ### 公司短期评级 - **强烈推荐**：公司股价涨幅超基准指数20%以上 ### 公司长期评级 - **A**：公司长期竞争力高于行业平均水平 ### 行业投资评级 - **推荐**：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 --- ## 研究团队信息 - **汪刘胜**：招商证券汽车与新能源行业首席分析师，拥有丰富的产业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **寸思敏**：研究助理，上海财经大学硕士，专注于传统整车、零部件及后市场板块研究。 - **李懿洋**：研究助理，清华大学硕士，专注于新能源与智能汽车板块研究。 --- ## 总结 上汽集团凭借在传统燃油车和新能源汽车领域的双重布局，以及在智能化方面的领先优势，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司市占率持续提升，国际化业务拓展迅速，同时具备较高的股息率和估值优势，投资价值显著。未来三年盈利预测显示公司盈利能力稳步提升，维持“强烈推荐-A”评级。