20170411-梧桐公会-小狗电器-870077.OC-具备互联网基因的国产吸尘器知名品牌_14页_1mb

小狗电器 (870077) 总结

核心内容

小狗电器互联网科技(北京)股份有限公司是一家专注于清洁电器研发与销售的高新技术企业，成立于2012年8月，2016年12月挂牌新三板。公司以互联网电子商务模式为核心，致力于为消费者提供高品质的清洁电器产品，涵盖吸尘器、扫地机器人、除螨仪等多种类型，是国内吸尘器线上销售市场的领导者。

主要观点

• 产品创新与市场定位：公司产品贴近中国家庭清洁需求，技术领先，产品类型丰富，覆盖多种清洁场景。公司推出的产品如床褥除螨仪、推杆式无线吸尘器等，均较市场领先两年。
• 线上销售优势：公司通过淘宝、京东、唯品会、苏宁易购等主流电商平台实现全网覆盖，线上销售占比持续增长，2015年线上市场份额达62.9%，2016年超过80%。
• “中央维修”售后模式：公司首创“中央维修”服务，提升客户体验，简化维修流程，降低运营成本，提高售后满意度，同时促进产品质量提升。
• 业绩高速增长：2016年公司实现营业收入5.16亿元，同比增长120.69%；净利润3359.97万元，同比增长456.54%，展现出强劲的增长势头。
• 盈利预测与估值：预测公司2017年和2018年净利润分别为4975.68万元和7283.60万元，每股收益分别为3.63元和5.32元。按2017年20倍PE估算，其市值参考水平为9.95亿元。

关键信息

财务数据

• 2016年：营业收入5.16亿元，净利润3359.97万元。
• 毛利率：2014年至2016年毛利率稳定在50.73%至51.40%之间，2017年与2018年预计保持51.40%。
• 净利率：从2014年的6.02%增长至2016年的6.52%，2017年和2018年预计进一步提升至7.31%和8.11%。
• ROE：2014年73.92%，2015年32.97%，2016年85.64%，显示公司盈利能力持续增强。
• EPS：2014年0.77元，2015年0.60元，2016年2.45元，2017年预计3.63元，2018年预计5.32元。

市场前景

• 吸尘器作为生活电器的重要细分领域，市场空间巨大，国内吸尘器普及率较低，家庭保有量每百户仅6台，远低于欧美国家。
• 随着城镇化率提升和消费升级，吸尘器市场将进入黄金发展期，预计2016年市场规模将突破1000亿元。

风险提示

• 存货减值风险：2016年末存货账面价值达7077.78万元，占总资产比例48.46%，若产品更新换代或市场变化可能导致存货减值。
• 对关联方资金依赖风险：2016年末公司从实际控制人檀冲处拆入资金1289.53万元，若公司无法持续盈利或融资，可能进一步增加资金依赖。
• 市场竞争风险：国际品牌如戴森、飞利浦、iRobot等通过电商平台进入中国市场，加剧行业竞争。

公司结构与团队

• 实际控制人：檀冲先生，公司控股股东及实际控制人，拥有丰富的企业管理经验，自2012年8月起担任小狗电器执行董事、董事长兼总经理。
• 员工结构：公司共有277名员工，其中运营人员占40.43%，客服人员占21.66%，研发人员占16.97%。员工整体素质较高，本科及以上学历占比31.77%，大专学历占比48.74%。

估值与投资建议

• 盈利预测：2017年和2018年净利润分别为4975.68万元和7283.60万元，每股收益分别为3.63元和5.32元。
• 估值：按2017年20倍PE估算，公司市值参考为9.95亿元。
• 评级说明：买入—未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上；中性—与三板成分指数变动幅度在-15%至15%之间；卖出—落后三板成分指数15%以上。

总结

小狗电器凭借其互联网基因、产品创新能力和线上销售优势，已成为国内吸尘器市场的领先品牌。公司通过“中央维修”服务提升了客户体验，同时在财务指标上表现出强劲的增长趋势。然而，公司仍需面对存货减值、对关联方资金依赖及市场竞争等风险。未来，随着吸尘器市场的持续扩张，公司有望进一步巩固其市场地位，实现更大的发展。