20180812-华创证券-食品饮料行业周报_七月线上增速有所回落_线下茅台终端需求最旺_21页_1mb

食品饮料行业周报总结（20180806-20180812）

核心内容

白酒板块

• 核心观点：

  • 当前白酒板块表现一般，但估值和预期较为理性，建议投资者积极配置超跌个股。
  • 茅台的上行风险较小，主要是价格管控失控引发全行业涨价预期，而下行风险主要来自经济恶化导致中秋国庆销售不及预期，可能引发商超挤压，影响四季度和明年一季度业绩。
  • 各酒企基本面未明显恶化，已披露中报显示业绩保持较好增长，三季度增速放缓已有预期。
  • 白酒行业处于十年大周期和三年库存小周期的转换阶段，预计2019年增速将从高速转向中速（10%-25%）。

• 投资策略：

  1. 优先选择：贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业（后续确定性较大或低PEG）。
  2. 估值较低且增速确定：五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、今世缘。
  3. 未来估值较高：山西汾酒、水井坊，建议静待时间消化。
  4. 关注高增长潜力：酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒、伊力特，若2019年低估值成立，则有30%-50%的预期空间。

• 重点公司表现：

  • 酒鬼酒：聚焦中高端成效显著，业绩符合预期，次高端产品增长快，产品结构优化。
  • 伊力特：二季度增速明显提升，高档酒增长快，疆外市场增长潜力大，提价将增厚下半年业绩。

大众消费品板块

• 核心观点：

  • 食品板块持续震荡调整，但啤酒行业热点不断，华润与喜力合作将推动行业向品牌化、高端化发展。
  • 龙头企业吨价和盈利水平有望持续提升，行业格局将更趋集中。

• 投资建议：

  • 重点配置：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒（未来两三年边际改善加速）。
  • 长期看好：伊利股份、安井食品、绝味食品（可持续增长确定性强）。

• 重点公司表现：

  • 华润啤酒：与喜力互有持股，协同效应明显，雪花系列优势互补。
  • 洽洽食品：新品持续推出，提价提升毛利率，电商和海外市场增长显著，上调盈利预测。

电商渠道调研

• 白酒电商：

  • 七月销售额和客单价增速均回落，但酒鬼酒表现最优，增速达72%。
  • 线下茅台终端需求最旺，商超渠道价格企稳，库存维持低位；烟酒店渠道茅台让利活动引发需求火爆，但活动在执行6小时后取消。

• 啤酒电商：

  • 七月增速回落，但百威、雪花、哈尔滨、青岛保持正增长，黄酒行业增速下滑。

• 零食电商：

  • 七月增速下滑，但三只松鼠、良品铺子表现较好，百草味、好想你、来伊份增速回落。

• 保健品电商：

  • 七月增速下降明显，但汤臣倍健表现突出，增速达32%。

• 乳制品和调味品电商：

  • 乳制品线上增速回落，但蒙牛表现较好；调味品中千禾增速最快，老干妈增速提升。

行业数据

• 股票家数：90只
• 总市值：26,058.37亿元
• 流通市值：22,349.86亿元
• 行业排名：申万28个子行业中排名第3
• 行业PE和PB：
  • 绝对PE：28.81倍（历史均值39.88倍）
  • 绝对PB：5.19倍（历史均值5.53倍）
  • 相对沪深300PE：2.46倍（历史均值2.36倍）
  • 相对沪深300PB：3.82倍（历史均值2.55倍）

重点公司盈利预测与估值

行业新闻

1. 贵州茅台让利活动取消：

   • 8月6日茅台推出夏季优惠活动，但因消费者哄抢和负面情绪爆发，活动仅执行6小时后取消。

2. 老干妈获深交所调研：

   • 深交所领导赴老干妈等企业调研，表示支持贵州企业上市、发债。

3. 2018上半年中国啤酒产量排名：

   • 山东省产量最高，达315.60万千升；广东省第二，196.56万千升；河南省第三，147.10万千升。

4. 酒仙网发布1-7月销售排行榜：

   • 53°茅台、52°五粮液、人头马香槟区干邑位列前三；五粮液、茅台、钓鱼台位列7月前三。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧
• 食品品质风险

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上