20260525-国盛证券有限责任公司-海外行业周报_监管治理跨境生态_财报验证产业趋势_16页_1mb

海外市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2026年5月18日至5月22日港股市场行情，以及相关行业与公司的动态，并提出了投资建议与风险提示。报告还涵盖了恒生指数及主要板块的涨跌幅情况，以及港股通资金流动状况。

主要观点

1. 本周港股行情

• 恒生指数与恒生科技指数本周均下跌 $1.4%$。
• 自2026年以来，恒生指数微跌 $0.1%$，而恒生科技指数下跌 $11.7%$。
• 港股通资金在本周呈净流出，净流出金额为135.01亿港元，但近30个交易日港股通资金净流入450.44亿港元。

2. 恒生主要指数涨跌幅

• 本周恒生主要指数均出现不同程度的下跌，其中恒生综合小型股指数跌幅最深（-5.4%）。
• 恒生港股通高股息指数跌幅最窄（-2.5%），2026年以来涨幅最高（+12.3%）。
• 恒生科技指数2026年以来跌幅最深（-11.7%）。

3. 各板块表现

• 除恒生能源业外，其他指数均出现下跌，其中原材料业（-8.4%）、非必需性消费（-6.7%）、地产建筑（-6.0%）跌幅最大。
• 2026年以来，能源业（+20.2%）和工业制品业（+18.7%）涨幅最高，而资讯科技业（-17.9%）和非必需性消费（-11.5%）跌幅最深。

4. 恒科成分股表现

• 周度涨幅前四的公司为：联想集团（+20.6%）、中芯国际（+11.7%）、舜宇光学科技（+10.3%）、腾讯音乐-SW（+4.8%）。
• 腾讯控股（0700.HK）和阿里巴巴-W（9988.HK）表现相对较弱，周跌幅分别为3.0%和7.9%。

5. 港股通资金流动

• 本周港股通资金净流出135.01亿港元。
• 近30个交易日港股通资金净流入450.44亿港元。

关键信息

1. 监管动态

• 证监会拟没收老虎、富途、长桥全部违法所得，并设置2年集中整治期，禁止境外机构为存量投资者提供买入交易、转入资金等服务。
• 香港证监会收紧开户标准，对内地投资者账户实施资金来源审查与违规关闭机制。
• 内地资金通过富途和老虎证券持有的港股资产规模约444亿港元，预计整治期内每月影响量约19亿港元，约占近30个交易日港股通资金净流入规模的 $4%$。

2. 公司动态

• 联想集团：2025/26财年第四季度营收达216亿美元，同比增长 $27%$。AI相关收入同比增长 $84%$，占集团收入比重已达 $38%$。
• 特斯拉：FSD监督版已在包括中国在内的10个国家和地区开放使用。
• 阿里巴巴-W：发布Qwen3.7-Max，面向智能体时代，云和AI业务加速，MaaS模式重构盈利。
• 腾讯控股：AI投入加码，广告收入同比增长 $20%$，微信生态AI持续推进。
• 智谱：专注基模迭代，打造顶尖Coding与Agent能力，2026-2028年收入预计为27.3、64.1、116.8亿元，目标价1239港元，给予“买入”评级。
• 蔚来-SW：新车周期强势，2025Q4实现季度盈利，预计2026-2028年销量约48/63/67万辆，目标价58.0港元，维持“买入”评级。
• MINIMAX-W：全模态迭代，工程化打破算力成本边界，2026-2028年收入预计为2.7、7.0、13.2亿美元，目标价1317港元，给予“买入”评级。

投资建议

1. 重点关注的公司

• 地产与能源企业：如绿城中国、中国秦发、力量发展、灵宝黄金等，这些公司业绩向好，具备增长潜力。
• AI受益企业：如阿里巴巴、腾讯控股、智谱、MiniMax等，受益于AI模型迭代与生态完善。
• 科技硬件企业：如联想集团、舜宇光学科技等，受益于AI基础设施迭代与产品创新。
• 智驾与整车厂：如蔚来、地平线机器人等，受益于智驾Beta测试与新产品发布。

风险提示

• 海内外政策和监管环境超预期变化的风险。
• 赛道竞争超预期的风险。
• 地缘冲突加剧的风险。

附录：相关研究

1. 《海外市场：2026年五大猜想：入口争夺大年》（2025-12-31）
2. 《智能驾驶技术的当下与未来：头部玩家的探索与启示》（2025-05-24）
3. 《海外市场：光学大时代：让具身智能看见世界》（2025-03-09）

作者信息

• 分析师 夏君
  执业证书编号：S0680519100004
  邮箱：xiajun@gszq.com

• 分析师 刘玲
  执业证书编号：S0680524070003
  邮箱：liuling3@gszq.com

• 研究助理 焦安东
  执业证书编号：S0680125090014
  邮箱：jiaoandong@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上