20180420-东吴证券-平安银行-000001.SZ-资产质量企稳好转_存款成本上行拖累净息差_9页_1mb

平安银行(000001)一季报总结

核心内容

平安银行2018年第一季度财报显示，其净利润同比增长6.1%，主要得益于拨备计提减少，但净息差受到负债成本上升的拖累。零售金融转型成效显著，客户数量及AUM规模持续增长，带动手续费及佣金净收入增长5.45%。资产质量稳中向好，逾期贷款余额和占比双降，不良贷款率下降。同时，IFRS9准则实施对财务报表结构和拨备计提产生显著影响，所有者权益有所减少。

主要观点

• 盈利能力：

  • 归母净利润为65.95亿元，同比增长6.1%。
  • 拨备前利润为192.55亿元，同比下降近7%。
  • 净利息收入同比下降1%，净手续费收入增长5.45%。
  • 净息差环比下降2bps至2.05%，主要受存款成本上升影响。

• 业务结构变化：

  • 贷款向零售端倾斜，Q1新增零售贷款796亿元，占贷款总额的9.4%。
  • 信用卡业务增长显著，带动手续费收入高增长。
  • 存款端压力仍存，公司存款规模净减少115亿元，个人存款增长455亿元。

• 资产质量改善：

  • 逾期贷款余额和占比双降，不良贷款率下降至1.68%。
  • 信用卡不良率下降4bps至1.14%，个人贷款不良率下降17bps至1.01%。
  • 不良贷款余额小幅增长，但不良/逾期90天以上贷款占比提升至75.15%。
  • 不良处置力度加大，一季度清收66.05亿元，同比增长295%。

• IFRS9准则影响：

  • 投资类资产重分类为三类，FV-PL科目大幅增加98%。
  • 拨备覆盖率提升至172.65%，主要由于拨备计提增加。
  • 准则切换导致所有者权益净减少45.33亿元，BVPS摊薄至11.51元/股。

关键信息

• 财务预测：

  • 预计2018-2020年归母净利润分别为240.02亿元、251.77亿元、265.12亿元。
  • BVPS分别为13.03元/股、14.36元/股、15.75元/股。
  • EPS分别为1.40元、1.47元、1.54元。

• 投资评级：

  • 给予“增持”评级，基于零售转型、信用卡业务增长及资产质量改善。

• 风险提示：

  • 零售转型成效不及预期。
  • 金融监管力度超预期，可能影响市场情绪。
  • 再融资进展缓慢，可转债转股进度不及预期。

财务指标概览

资产与负债结构

• 总资产：3.34万亿元，同比增长2.9%。
• 贷款总额：1.87万亿元，同比增长9.4%。
• 零售贷款：9287亿元，占贷款总额52.4%。
• 存款余额：2.03万亿元，同比增长1.7%。
• 保本理财产品余额：4394.26亿元，同比增长26.7%。
• 同业存单+同业负债占比：低于监管要求33%。

投资建议

• 增持理由：

  • 零售金融转型成效显著，客户数量和AUM规模持续增长。
  • 信用卡业务发展良好，带动手续费收入高增长。
  • 资产质量稳中向好，逾期贷款和不良贷款率持续下降。

• 风险提示：

  • 存款成本上升对净息差形成压力。
  • 金融监管政策可能影响业务发展。
  • 再融资进展可能影响资本补充能力。