20211021-天风证券-平安银行-000001.SZ-息差下行放缓_业绩增速创7年新高_4页_331kb

平安银行（000001）总结

核心内容概述

平安银行在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润同比增速均实现提升，尤其是归母净利润增速创7年新高。公司通过深化零售转型和金融科技应用，有效提升了非息收入，同时优化存款成本结构，推动整体盈利能力增强。此外，公司AUM保持高增速，与集团资源深度融合，助力财富管理业务发展。整体来看，平安银行在资产质量、盈利能力及业务转型方面均展现出积极态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2021年前三季度营收同比增速提升至9.12%，其中Q3同比增长11.18%，重回双位数增长。
• 净利润增长：归母净利润同比增速提升至30.08%，创7年新高。
• 业绩驱动因素：非息收入加速增长和资产质量改善是主要推动力，尤其是信用卡和零售贷款业务的改善。

净息差与利率情况

• 净息差下行收窄：2021Q3净息差为2.75%，环比下滑4bp，但下降幅度较Q2收窄。
• 贷款收益率改善：零售贷款收益率降幅较Q2收窄21bp，改善明显。
• 存款成本率稳定：Q3存款成本率略有上升，但得益于金融科技和集团综合化业务，整体保持可控。

资产质量

• 不良率持续走低：2021Q3末不良率降至1.05%，对公不良率环比下降10bp，零售不良率略有上升，但信用卡不良率明显改善。
• 关注率和逾期率：Q3末关注率和逾期率分别提升至1.37%和1.40%。
• 风险抵补能力增强：拨备覆盖率提升至268.35%，风险抵御能力持续增强。

AUM与财富管理

• AUM高增长：2021Q3末零售AUM达3.05万亿元，同比增长22.68%；私行达标客户AUM增长27.65%。
• 财富管理战略：公司推进大财富管理，与集团深度融合，利用多牌照资源提供综合金融服务。
• 创新产品：推出PWA私人财富顾问团队，预计一年内成型，助力财富管理业务增长。

投资建议

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为26.97元。
• 业绩预期：预计2021-2023年净利润同比增速分别为28.52%、25.90%、24.30%，展现出良好的成长性。
• 手续费收入占比：手续费及佣金净收入维持在营收的20%以上，未来随着AUM增长，贡献有望进一步提升。

财务预测摘要

关键财务指标趋势

• 市盈率（P/E）：从13.24下降至6.42，显示估值逐步压缩。
• 市净率（P/B）：从1.37下降至0.89，表明市场对平安银行的估值预期有所下调。
• ROAA与ROAE：ROAA从0.77%提升至0.93%，ROAE从11.44%提升至14.74%，盈利能力增强。

风险提示

• 外部风险：疫情反复、经济下行超预期、政策出台超预期。
• 内部风险：资产质量波动可能对盈利能力造成影响。

结论

平安银行在2021年前三季度表现出色，业绩增速显著提升，主要得益于非息收入增长和资产质量改善。公司通过深化零售转型、优化存款成本和加强财富管理业务，展现出较强的盈利能力和成长潜力。尽管面临一定的外部风险，但其稳健的资产质量和不断提升的盈利能力仍使其具备良好的投资价值。