20171022-东吴证券-平安银行-000001.SZ-三季报点评_零售转型成效显现_资产质量好转可期_7页_764kb

平安银行(000001)三季报总结

核心内容

平安银行在2017年前三季度表现出零售转型成效显著、资产质量改善、盈利增长可期的特点。尽管净息差受到负债成本上升的拖累，但零售金融业务的快速发展带动了中间业务收入增长，整体经营表现稳健，投资评级为“增持”。

主要观点

• 零售转型成效显著：平安银行持续加大零售金融投入，零售客户数和AUM规模大幅增长，零售业务成为主要利润来源。
• 资产质量逐步改善：不良贷款余额保持稳定，不良生成率持续下降，不良率、关注类贷款占比、逾期贷款占比等关键指标均有改善。
• 盈利结构优化：零售金融业务对利润贡献显著提升，带动手续费及佣金净收入增长，但净息差受到负债成本上升影响。
• 风险提示：宏观经济下行压力及金融监管趋严可能对银行经营造成影响。

关键信息

财务表现

• 净利润：前三季度实现净利润191.53亿元，同比增长2.32%；Q3净利润65.99亿元，环比增长4.09%。
• 营收：前三季度实现营业收入798.33亿元，同比下降2.6%，剔除营改增影响后同比增长0.85%。
• 净息差：1-9月净息差为2.41%，较上半年下降4bps；Q3净息差环比下降6bps至2.32%。
• 负债成本：存款成本及同业存单发行成本上升，导致净息差承压。

资产与负债结构

• 资产端：贷款规模增长11.59%至1.65万亿元，其中零售贷款占比提升至45.4%，信用卡应收账款新增2062亿元。
• 负债端：存款增长缓慢，9月末存款余额约1.91万亿元，较6月末仅微增0.03%；同业存单规模增加300亿元，负债成本上升。

资产质量

• 不良贷款：整体不良率1.75%，较6月末下降0.01pc；零售贷款不良率1.20%，较6月末下降0.12pc；信用卡不良率1.18%，较6月末下降0.02pc。
• 不良清收：前三季度共收回不良资产74.28亿元，现金收回占比超80%，Q3单季度收回超30亿元。
• 拨备计提：拨备计提连续三个季度减少，对利润增长有积极影响。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年平安银行归母净利润分别为232.17亿元、244.39亿元、261.72亿元，BVPS分别为11.81元、13.07元、14.42元。
• 估值：给予2017年1倍PB估值，目标价11.81元，对应当前每股净资产。

业务发展情况

• 零售客户数：截至9月末，零售客户数超6500万户，同比增长25.48%。
• AUM规模：突破1万亿元，同比增长28.07%。
• 信用卡业务：新增发卡量990.97万张，同比增长54.81%；交易额达1.05万亿元，同比增长27.5%。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：零售金融业务持续增长，不良贷款清收能力增强，资产质量改善，盈利表现稳定。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对银行业务和盈利能力造成负面影响。
• 金融监管加强：可能增加银行的合规成本和运营压力。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind资讯、平安银行定期业绩报告、东吴证券研究所。
• 图表说明：文档中包含多张图表，涵盖零售业务发展、资产负债结构、盈利预测、资产质量、资本充足率等关键指标，辅助分析平安银行经营状况。