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平安银行（000001）：2021年一季报点评总结

核心内容概述

平安银行2021年第一季度业绩表现出色，营业收入417.88亿元，同比增长10.2%；净利润101.32亿元，同比增长18.5%。该季度的业绩增长显著超出市场预期，主要得益于净息差的韧性、资产质量的改善以及非利息收入的强劲增长。

主要观点与关键信息

1. 盈利预测与投资评级

• 净利润增长：一季度净利润同比增长18.5%，远高于银行业平均增速1.5%。
• 净息差表现：净息差维持在2.87%的高位，环比和同比仅回落1BP，显示其在负债端成本控制方面的优势。
• 资产质量改善：新生成不良率显著下降，不良率降至1.10%，为2014年以来最低水平；拨备覆盖率提升至245.16%，显示资产质量进入改善阶段。
• 盈利预测调整：上调2021年、2022年净利润增速至18.2%和16.0%，维持“买入”评级。

2. 资产与负债情况

• 资产端：总资产环比增长2.3%，信贷业务为主要增长点，贷款总额增长4.2%；金融投资和同业资产分别环比下滑0.5%和7.4%。
• 零售贷款结构优化：零售贷款占比保持60%，重点投放低风险抵押贷款和汽车金融贷款，分别增长11.0%和6.8%；新一贷和信用卡贷款小幅增长和收缩。
• 住房按揭贷款：环比增长4.2%，按揭贷款集中度额度充足，未来有增长空间。
• 负债端：总负债环比增长2.3%，存款增长2.5%；活期存款增长7.8%，占比提升至36.8%，带动负债成本下行；企业活期存款增长8.6%，受益于集团综合金融业务模式。

3. 净息差分析

• 净息差韧性：维持在2.87%的高位，主要受益于负债端成本持续降低。
• 财务口径调整：将信用卡分期收入重分类至利息净收入，影响相关指标数据，但未改变经营实质。
• 利息净收入增长：一季度利息净收入同比增长8.5%，反映净息差的稳定性。

4. 非利息收入表现

• 非利息收入增长：一季度同比增长14.5%，其中手续费及佣金净收入增长20.7%。
• 财富管理推动：财富管理手续费收入同比增长50.2%，代销基金、保险、理财收入分别增长289.7%、63.7%、78.8%。
• 私人银行AUM：期末私人银行AUM达1.23万亿元，环比增长9.2%。

5. 成本与支出控制

• 成本收入比：一季度成本收入比为28.12%，同比上升18BP，但零售业务成本收入比下降2.8pct，反映数字化战略成效。
• 信用减值计提：一季度信用减值计提166.95亿元，同比仅增长7.6%，增速明显放缓，有助于提升净利润。

6. 资产质量动态指标

• 新生成不良率：一季度新生成不良贷款金额为103.26亿元，较2020Q4大幅收窄，年化新生成不良率降至1.52%，显著优于2019、2020年。
• 拨备覆盖率：一季度末拨备覆盖率提升至245.16%，进入“拨备拐点”，表内外资产质量全面夯实。

7. 市场数据与估值

• 股价走势：2021年4月21日收盘价为21.69元，一年内最低/最高价为12.52元/25.31元。
• 市净率（P/B）：1.39倍。
• 流通A股市值：420910.81百万元。
• 当前估值：1.28x2021PB，12.6x2021PE。

8. 未来展望

• 净息差趋势：预计净息差仍将领先同业，资产端收益率有望保持稳定。
• 负债端优化：活期存款占比有望进一步提升，带动负债成本下降。
• 信贷需求：企业贷款利率预计触底回升，助力盈利增长。

风险提示

• 资产质量超预期恶化；
• 银行利差持续收窄；
• 信贷融资需求低迷。

相关研究

1. 《平安银行（000001）：2020年年报点评：四季度利润强劲反弹43%，不良率降至近六年新低》2021-02-01
2. 《平安银行（000001）：2020年三季报点评：三季报回暖振奋人心，不良率因何大幅下行？》2020-10-22
3. 《平安银行（000001）：2020年中报点评：利润下滑11%与拨备覆盖率提升32pct》2020-08-28

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