家电行业专题报告：新一轮家电补贴政策力度或不如前，产品升级优化是主基调-20190129-浙商证券-11页_958kb

家用电器行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2019年新一轮家电补贴政策的背景、内容及对行业的影响，重点探讨了政策对家电消费结构优化的作用，以及对主要企业的影响。

主要观点

• 政策背景：发改委等十部门于2019年1月29日印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》，其中包含三项主要家电政策：支持绿色智能家电销售、促进家电产品更新换代、加快推进超高清视频产品消费。
• 政策特点：
  • 新一轮政策不再包含“家电下乡”，更注重结构化消费升级。
  • 政策内容需根据地方实际情况灵活实施。
  • 与之前的补贴政策相比，刺激力度有所减弱，需关注后续配套政策。
• 政策影响：
  • 以旧换新政策新增厨电品类，有助于推动产品更新。
  • 更新需求占比由高到低排序为：电视 > 冰洗 > 空调 > 厨电。
  • 政策对内销市场和市场情绪具有提振作用，但实际业绩改善将有所滞后。

关键信息

1. 补贴政策回顾

1.1 家电下乡

• 时间：2008年部分试点，2009年全国推广，持续4年。
• 补贴产品：彩电、冰箱、手机、洗衣机、空调、电脑、热水器、微波炉等。
• 补贴方式：初期由消费者凭发票申领，后改为流通企业垫付。
• 补贴金额：销售价格的13%，中央财政负担80%，省级财政负担20%。
• 政策效果：中央财政累计补贴资金达900亿元，拉动消费增长。

1.2 以旧换新

• 时间：2009年试点，2011年全国推广，2011年12月结束。
• 补贴产品：彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑。
• 补贴方式：销售价格的10%，中央财政负担80%，试点省市财政负担20%。
• 政策效果：中央财政累计补贴资金约300亿元，共销售新家电8130万台，拉动直接消费3004亿元。

1.3 节能产品惠民工程

• 时间：2009年6月-2011年5月。
• 补贴产品：空调、冰箱、热水器、洗衣机、平板电视。
• 补贴方式：中央财政对生产企业给予补助，再由企业销售。
• 政策效果：中央财政累计拨付补贴资金约122亿元，拉动消费需求超2500亿元。

2. 行业影响

• 政策透支需求：2008-2012年的三轮补贴政策显著拉动了家电销售，但也透支了未来几年的需求。
• 企业受益差异：政策刺激对企业净利影响存在边际递减效应，部分二线品牌受益较大，而一线龙头如格力、美的、海尔等则受益更显著。
• 市场结构变化：补贴政策期间，行业龙头的市场份额增长趋缓，部分中小品牌获得发展机遇。

3. 新一轮政策分析

• 政策内容：支持绿色智能家电销售、促进产品更新换代、推动超高清视频消费。
• 实施情况：政策效果取决于具体实施方式和力度。
• 市场反应：政策对内销市场和市场情绪具有积极影响，但对行业基本面的改善作用尚未显现。
• 企业受益：白电行业龙头（格力、美的、海尔、海信家电）和黑电行业龙头（海信电器）有望受益更多。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能导致国内外需求不及预期。
• 汇率波动：影响企业出口业务。
• 原材料价格波动：增加企业成本压力。

投资评级

• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。

结论

新一轮家电补贴政策旨在推动产品结构升级和消费市场优化，虽然刺激力度不如前一轮，但其对白电和黑电行业龙头的利好较为明显。政策的实际效果仍需关注其具体实施情况及后续配套措施。