20250122-国金证券-家电行业研究_25年国补开启_家电补贴效果如何判断_16页_2mb

家电整体表现

在以旧换新政策推动下，家电社零增速持续领跑，2024年12月单月总额1133亿元，同比激增393%，创年内增幅新高，全年累计消费超万亿。

细分行业亮点

• 扫地机：线上销量同比提升约70%，表现最为突出。
• 空调：淡季中增长亮眼，同比增35%。
• 黑电品类（如电视、空调等）：在量、价两方面均有显著提升，同比数量增长20%、均价上涨12%。

2025年补贴新政要点

• 品类扩充：由8类增至12类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲。
• 支持力度增强：延续24年补贴标准，财政预拨810亿元支持政策落地，激励表现优异地区。

下沉市场潜力崛起

• 发展较慢省份在国补带动下后期增速更快，靠近县域及乡镇的中小商家参与门槛降低，有助于激活消费。

2025年补贴效应预期

预计补贴总规模800亿元，撬动效果为24年的90%，整体家电内销增长或达5%。其中，空调规模达67%增长；冰箱、洗衣机分别增长31%和42%；电视零售额增长39%，但出货量预计小幅下降。

投资建议

建议关注白电龙头（如美的集团、格力电器、海尔智家）及黑电龙头（如海信视像、TCL电子）。关注但需谨慎的风险包括宏观需求波动、行业竞争加剧、汇率与关税风险及原材料价格波动。

风险提示

本次报告仅为市场分析用途，不构成投资建议。