深度报告-20231027-华通证券国际-大全能源-688303.SH-投资价值分析报告_具备业内少有N型先进产能_产业链一体化布局持续完善_核心竞争力进一步筑高_28页_1mb

报告摘要

全球高纯多晶硅龙头企业，国内最早从事光伏高纯硅料制造的企业之一，具备业内少有的N型规模化产能。2023年上半年营收同比下滑42.93%，主要受行业产能过剩及价格下跌影响。
2022年产能达205万吨，N型硅料已实现批量供给，客户包括隆基绿能、晶澳科技等。未来内蒙古二期10万吨产能有望达产，支撑业绩修复。
N型硅料技术壁垒高，行业或存在结构性产能错配，头部企业有望受益。公司研发费用率逐年下降，成本控制优势明显。
2023-2025年盈利预测：营收分别为181.29亿、199.51亿、254.09亿元，毛利率44.48%、26.10%、30.03%。估值对应2023年EPS 29.9元，目标价50.77元，评级“强烈推荐”。
风险点：硅料价格下跌、原材料价格上涨。估值当前为5.51倍PE，低于行业中位数。

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