电气设备行业深度研究报告2018年度策略报告：趋势持续向好，产业龙头聚集-20171119-华创证券-59页-4mb

电气设备行业2018年度策略报告总结

核心内容

2018年度电气设备行业策略报告聚焦新能源汽车、新能源发电、工业自动化控制及电力体制改革四大领域，指出行业整体趋势向好，产业龙头将加速聚集。

主要观点

一、新能源汽车：从政府投资走向市场需求，驱动产业新一轮成长

1. 财政补贴与市场需求
   新能源汽车产业仍需财政补贴支持，但未来将通过“油电差”来撬动市场需求，尤其在运营车辆领域。新能源物流车因应用场景明确和经济性显著，成为产业发展的重点。

2. 合资品牌进入中国市场
   合资品牌加速进入中国市场，推动新能源汽车产品电气系统升级。随着双积分制度的实施，新能源汽车市场将逐步向更严格的产品认证体系发展。

3. 锂离子电池成本下降与储能市场
   新能源汽车的发展将推动锂离子电池成本下降，促进储能市场的启动。储能应用场景丰富，如充电、换电模式等，将进一步带动相关产业的发展。

二、新能源发电：产业进入新一轮投资热情，平价上网即将到来

1. 光伏行业集中度提升
   光伏行业在2018年将加速行业高成本产能出清，行业集中度持续提升，龙头公司具备长期投资价值。

2. 风电行业边际改善
   风电行业在弃风限电改善、平价上网、技术进步等因素驱动下，基本面出现边际改善，新增装机有望重回高增长。风电运营商和设备制造商将受益，市场集中度向龙头企业转移。

三、工业自动化控制：需求持续向好，本土品牌市占率快速提升

1. 行业周期性与需求复苏
   工控行业具有显著周期性，2017年1-10月固定资产投资增长7.3%，预示2018年需求将保持较好增长。人工成本上涨和产业升级将支撑行业长期成长性。

2. 本土品牌进口替代加速
   国产工控品牌通过行业解决方案快速实现进口替代，具备本土化优势，市占率快速提升。

四、电力体制改革与国企改革：进程全面加速，电力系统重构带来新红利

1. 电改加速推进
   电力体制改革自2015年启动以来持续进行，增量配网改革和混改将成为电力市场的新业态。

2. 配网资产为核心竞争力
   拥有配网资源和电力用户的新玩家将率先受益于改革红利，电力系统重构将带来新市场机会。

关键信息

• 新能源汽车

  • 产业仍依赖财政补贴，但将逐步向市场化发展。
  • 新能源物流车因经济性明确成为重点推广对象。
  • 合资品牌进入中国，推动电气系统升级。
  • 锂电池成本下降将带动储能市场发展。

• 新能源发电

  • 光伏行业集中度提升，龙头公司受益。
  • 风电行业弃风限电改善，新增装机增长。
  • 分布式光伏成为市场主力，装机量增长显著。

• 工业自动化控制

  • 行业需求复苏，本土品牌市占率提升。
  • 人工成本上涨和产业升级支撑行业成长。

• 电力体制改革

  • 改革进程加速，增量配网改革成为最大红利。
  • 配网资产是核心竞争力，混改将推动市场发展。

推荐公司及评级

风险提示

• 国内用电需求增速大幅下降
• 产业政策低于预期
• 经济增速超预期下降

行业表现对比图

• 图表1：新能源汽车售价中隐含部分结构演示
• 图表2：新能源汽车尚处于“工业品”阶段，尚未走向“消费品”阶段
• 图表3：新能源物流车可替代的车型年均新增销量300万辆左右
• 图表4：燃油车运营类车辆高集中度
• 图表5：新能源物流车产销量受政策影响呈现季节性波动
• 图表6：部分城市燃油车道路限行管理
• 图表7：新能源运营车辆替代燃油车辆的累计支出比较
• 图表8：运营补贴加速经济性替代进程
• 图表9：新能源物流车产品集中度趋势提升
• 图表10：汽车积分制考核示意图
• 图表11：国内外新能源汽车合作情况
• 图表12：新能源乘用车车型积分计算方法
• 图表13：ISO/TS 16949作为进入性认证
• 图表14：新能源汽车电气化发展进程及收益环节
• 图表15：主流新能源汽车企业动力电池装机占比
• 图表16：主流动力电池企业市场占有率
• 图表17：动力电池企业营业规模及研发投入
• 图表18：储能电池应用场景分析
• 图表19：储能市场规模测算
• 图表20：国内部分区域峰谷电价差统计
• 图表21：储能系统成本与投资回报率敏感度分析
• 图表22：储能系统综合成本比较
• 图表23：CATL电池产品价格走势
• 图表24：动力电池储能梯次利用流程
• 图表25：天赐材料平台化经营能力
• 图表26：杉杉股份资产负债表升值过程
• 图表27：璞泰来产品品类及主要客户情况
• 图表28：2017年前三季度光伏装机规模
• 图表29：2017年1~7月光伏装机量
• 图表30：光伏板块涨跌幅
• 图表31：未来全球装机量增长预测
• 图表32：2017年上半年新增装机量
• 图表33：促进新能源消纳的手段
• 图表34：新兴市场光照条件优于传统市场
• 图表35：部分国家平均光照强度
• 图表36：国际组件价格持续下降
• 图表37：出口额与出口量增速对比
• 图表38：我国各环节产能迅速扩张
• 图表39：各环节加工成本下降
• 图表40：单晶PERC组件转化效率突破
• 图表41：多晶PERC电池转化效率记录
• 图表42：金刚线切割在单晶生产中大规模应用
• 图表43：金刚线切割在多晶领域快速渗透
• 图表44：晶硅电池进入技术驱动阶段
• 图表45：单晶产品可商业化应用技术
• 图表46：龙头成长大幅超越市场平均水平
• 图表47：2016年前三名市占率之和
• 图表48：龙头公司光伏板块扩产计划
• 图表49：电池片成本低于行业平均
• 图表50：通威股份产能持续扩张
• 图表51：隆基股份硅片、组件产能投放
• 图表52：毛利率不断上升
• 图表53：发货量有望保持增长
• 图表54：Q3单季净利润同比增长4.3倍
• 图表55：户用光伏业务规模快速提高
• 图表56：分布式、N型电池产能继续提高
• 图表57：弃风率明显下降
• 图表58：弃风限电同比改善
• 图表59：解决弃风限电的六个主要手段
• 图表60：弃风改善态势有望延续
• 图表61：2016年新增风机市占率向龙头集聚
• 图表62：2016年排名前十风机制造商市占率
• 图表63：预计2025年陆上风电成本低于煤电
• 图表64：新增风电装机增速预期反转
• 图表65：中国制造业固定资产投资完成额
• 图表66：中国房地产开发投资完成额
• 图表67：中国挖掘机月度产量及同比增速
• 图表68：中国挖掘机累计产量及同比增速
• 图表69：PPI和工业企业利润同步增长
• 图表70：通用和专业设备制造业工业增加值同比增速
• 图表71：全球主要经济体PMI持续增长
• 图表72：中国PMI连续15个月在荣枯线之上
• 图表73：我国全社会用电量增速稳步回升
• 图表74：OEM市场细分行业规模及增速
• 图表75：项目型市场细分行业规模及增速
• 图表76：中国工控行业市场规模及增速
• 图表77：中国制造相关政策文件
• 图表78：我国15-64岁人口比例持续下降
• 图表79：城镇非私营单位就业人员平均工资
• 图表80：全球工业机器人销量
• 图表81：中国工业机器人销量
• 图表82：2016年主要市场工业机器人密度
• 图表83：工业机器人主要零部件成本结构
• 图表84：国内主要工控企业股权激励方案
• 图表85：2017Q3OEM市场各细分行业同比增速
• 图表86：2017Q3项目型市场各细分行业同比增速
• 图表87：国产品牌在工控领域布局完善
• 图表88：国产品牌提供定制化行业解决方案
• 图表89：中国工控市场本土品牌规模及市占率
• 图表90：主要自动化产品本土品牌份额变化
• 图表91：全国电改综改试点与售电改革试点全面铺开
• 图表92：电改主要省份电力交易规模大幅增加
• 图表93：2020年电力市场交易占比提升至85%
• 图表94：电力交易机构组建情况
• 图表95：各省一般工商业、大工业输配电价汇总
• 图表96：增量配网示范项目
• 图表97：电力体制改革重构电力发、输配、用电模式
• 图表98：配网节能投资规模预测
• 图表99：重庆四网资本融合结构图
• 图表100：重庆地方电网区域分布

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