20220505-天风证券-倍轻松-688793.SH-2021年线上收入同增58.44_发布股权激励致力长期发展_8页_1mb

报告摘要

倍轻松（688793）总结

核心内容概述

倍轻松在2021年和2022年第一季度实现了显著的收入增长，同时通过股权激励计划推动长期发展。公司主要产品为智能便携按摩器，线上渠道表现尤为突出，但毛利率有所下降，净利润在2022年第一季度出现亏损。分析师维持买入评级，调整后的盈利预测显示公司未来三年的净利润将逐步增长。

主要观点

收入增长：2021年公司营收达到11.90亿元，同比增长43.93%；2022年第一季度营收2.48亿元，同比增长15.29%。
产品结构：智能便携按摩器为主要收入来源，占主营收入的94.93%，同比增长36.73%。其中颈部产品增长显著，达50.19%，其他类产品增长84.25%。
渠道表现：线上直销渠道增长最快，同比增长61.87%；线下直销渠道增长33.88%。然而，线下经销渠道收入同比下降15.38%。
境外收入：2021年境外收入为1.25亿元，同比增长60.24%，主要来源于ODM客户及线上直销渠道。
盈利情况：2021年归母净利润0.92亿元，同比增长29.92%；2022年第一季度归母净利为-0.10亿元，出现亏损。
股权激励计划：公司推出限制性股票激励计划，拟授予149名激励对象177万股，行权价为27.4元/股，设定2022-2024年营收和净利润增长目标分别为30%、69%、119.70%。

关键信息

财务数据和估值

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	826.48	1,189.54	1,553.44	2,019.90	2,628.76
净利润（百万元）	70.71	91.86	119.91	155.93	202.98
市盈率（P/E）	41.16	31.68	24.27	18.67	14.34
市净率（P/B）	12.41	4.44	3.75	3.13	2.57
市销率（P/S）	3.52	2.45	1.87	1.44	1.11
EV/EBITDA	0.00	37.95	16.70	12.38	8.88

盈利预测与估值调整

由于2022年疫情影响，公司调整了盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为1.20亿、1.56亿、2.03亿元，对应24x、19x、14x的PE估值。

财务费用率变化

2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为40.75%/3.43%/3.97%/0.59%，同比变化-0.65pcts/-0.03pcts/-0.50pcts/+0.39pcts。2022Q1费用率分别为45.68%/4.38%/6.20%/0.33%，同比变化+3.62pcts/+1.05pcts/+1.27pcts/-0.51pcts。