20210819-中泰证券-倍轻松-688793.SH-2021中报点评_收入高增_持续成长_4页_605kb

倍轻松2021年中报点评总结

核心内容

倍轻松（688793）作为按摩小电行业的龙头公司，凭借高端市场定位和持续的产品、渠道及营销创新，实现了收入和利润的显著增长。2021年中报数据显示，公司上半年营收和净利润均大幅超预期，显示出强劲的成长能力和市场竞争力。

主要观点

• 收入高增：2021H1公司实现营收5.44亿元，同比增长64.94%，远超此前招股书预告。
• 盈利显著提升：归母净利润为0.41亿元，同比增长248.78%；扣非净利润为0.38亿元，同比增长377.68%。
• 渠道表现分化：线上渠道增长显著，线下渠道持续恢复，门店数量增加13家至178家。
• 产品创新驱动增长：新品如艾灸盒线上销售表现突出，成为7月店铺销量最高的产品。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为60.94%，同比增长3.13个百分点，Q2毛利率达到63.72%，同比提升4.77个百分点。
• 费用结构优化：期间费用率同比下降2.26个百分点，其中销售费用率下降0.60个百分点，管理费用率下降1.25个百分点，研发费用率下降0.87个百分点。
• 盈利能力受短期影响：净利率为7.63%，同比下降0.9个百分点，主要由于Q2新聘代言人肖战带来的代言费和宣传费支出。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司定位高端，紧抓按摩小电市场中最具投资价值的高端细分市场，未来三年业绩复合增速有望达到60%。
• 成长驱动因素：产品端持续创新、渠道端线上放量、线下直营渠道扩展、营销端费用投入加大，有助于拉开与低端杂牌的差距。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 渠道拓展进度不达预期

估值分析

估值水平持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

总结

倍轻松凭借高端市场定位、产品创新、渠道拓展及营销投入，实现了2021年中报的超预期增长。尽管Q2因代言费用影响净利率有所下降，但公司整体盈利能力强劲，未来成长性明确。我们维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望保持60%的复合增速，具备较高的投资价值。