电气设备行业：补贴落地，平稳过渡，略超预期-20200424-兴业证券-13页_1mb

新能源汽车补贴政策分析总结

核心内容

2020年4月24日，财政部等多部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策延长至2022年底的通知。根据政策，2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。但城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆在2020年补贴标准不退坡，2021-2022年分别退坡10%、20%。原则上每年补贴规模上限约200万辆。

主要观点

• 政策略超预期：2020年城市公用领域补贴标准不退坡，超出市场预期，将加速公共交通领域电动化进程。
• 地方政策支持：多个省市出台配套政策，对新能源车购置、充电桩建设等提供实质性支持，有助于新能源车销量平稳增长。
• 补贴总额稳定：我们测算2020~2022年国补总规模约781亿元，整体规模保持稳定，符合市场预期。
• 高端车型降价：部分高端车型如Tesla有望降价至30万元以内，刺激C端需求增长。
• 产业链盈利修复：随着电池成本下降和补贴延续，新能源车成本差距缩小，产业链盈利有望修复。

关键信息

补贴技术指标变动

• 乘用车端：
  • 纯电乘用车退坡10%，插混乘用车退坡15%。
  • 纯电乘用车最低续航由250km提升至300km。
  • 百公里耗电量要求进一步提升。
• 新能源客车端：
  • 非快充类纯电动客车单位载质量能量消耗量上限由0.19 Wh/km·kg降至0.18 Wh/km·kg。
  • 补贴金额、单车补贴上限均与2019年一致。
• 新能源专用车端：
  • 纯电、插电混动补贴金额均较2019年降低10%。
  • 能量密度要求、百公里耗电要求不变。

销量预测

• 2020~2022年国内新能源车销量预计分别为131、182、251万辆。
• 公共领域新能源车销量预计2020年为34万辆，2019年为17万辆。

产业链投资建议

• 推荐具备核心技术优势的龙头公司：璞泰来、宁德时代、科达利、恩捷股份、宏发股份、当升科技。
• 建议关注：比亚迪（汽车组覆盖）、天赐材料、新宙邦（化工组覆盖）。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 电动车产业链供应不及预期。

补贴金额测算

• 2020年国补规模预计为263亿元。
• 2021年预计为293亿元。
• 2022年预计为225亿元（按200万辆测算）。

车型经济性分析

• 江淮iev6E：
  • 2019年整车毛利率为-11%，2020年为-3%，2021年为-2%，2022年为-3%。
  • 2020年整车成本为8.0万元，2019年为8.8万元。
• 比亚迪元EV：
  • 2019年整车毛利率为4%，2020年为10%，2021年为11%，2022年为11%。
  • 2020年整车成本为8.9万元，2019年为9.7万元。
• 帝豪EV500：
  • 2019年整车毛利率为15%，2020年为21%，2021年为22%，2022年为23%。
  • 2020年整车成本为12.0万元，2019年为13.0万元。

地方政策配套

• 佛山：2020年1月29日发布政策，鼓励消费者购买新车，每辆给予2000元补助。
• 深圳：2020年2月24日发布细则，地方购置补贴继续发放。
• 广州：2020年2月26日和3月3日发布政策，对新能源汽车给予1万元综合性补贴。
• 海南：2020年3月6日和4月9日发布政策，推动充电基础设施建设及新能源汽车推广。
• 北京：2020年3月1日发布管理办法，加强充换电设施安全监管。
• 宁波：2020年3月29日发布政策，对本地生产销售的新能源车给予购车补贴。
• 上海：2020年3月27日和4月2日发布政策，加快新能源车购车资格审核流程，支持智能有序充电。
• 浙江：2020年3月27日发布政策，延长新能源车购置补贴和免征购置税政策两年。
• 广东：2020年4月15日发布政策，鼓励农村居民购买新能源车。

总结

该政策在保持补贴总额稳定的同时，对不同车型实施差异化退坡，特别是城市公用领域补贴标准不退坡，有助于推动公共交通领域电动化。地方政策配套频繁，为新能源车市场提供了有力支持。高端车型降价有望提升C端需求，同时动力电池成本下降及补贴延续将促进产业链盈利修复。整体来看，新能源汽车市场将保持平稳增长，政策支持对行业有利。