电气设备与新能源行业点评：电动车政策落地，长期呵护产业，销量加速回暖-20200424-东吴证券-11页_1mb

电动车政策落地，长期呵护产业，销量加速回暖

核心内容

2020年电动车补贴政策正式落地，2021-2022年补贴退坡幅度及公共领域用车退坡幅度好于预期。政策旨在推动电动车产业长期发展，同时通过价格调控促进市场下沉，加快销量回暖。

主要观点

• 补贴退坡机制：2020年补贴退坡10%，2021年退坡20%，2022年退坡30%。但公共领域用车（如公交、出租、物流等）退坡幅度较小，2020年不退坡，2021年退坡10%，2022年退坡20%。
• 续航与价格门槛：乘用车续航门槛提高至300公里，且售价超过30万元的电动乘用车不再享受补贴（换电模式除外）。该政策促使车企加速降价和降本，如特斯拉Model 3标准版有望降价至30万元以内，补贴后价格降至28万元左右。
• 公共领域电动化：政策鼓励政府加大对公共领域电动车的采购力度，包括出租车、网约车、城市物流、公务用车等，预计未来渗透率将显著提升。
• 补贴规模可控：未来三年补贴总额预计控制在300亿元以内，且对申报清算车辆数量设立门槛，以加速小企业退出市场。
• 成本下降与盈利改善：补贴退坡叠加电池等成本下降，预计车企单车盈利提升，毛利率大幅提高，行业趋势明确，下半年销量有望加速回暖。
• 投资建议：推荐中游龙头如宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦；关注比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、天奈科技、嘉元科技；核心零部件推荐宏发股份、汇川技术、三花智控；重点推荐优质上游资源如华友钴业，关注赣锋锂业。

关键信息

乘用车补贴标准

• 2020年过渡期：符合19年但不符合20年技术指标车辆按19年标准的0.5倍补贴，符合20年标准车辆按20年标准执行。
• 2020年补贴：对私人用车，续航300-400公里补贴1.62万元，400公里以上补贴2.25万元；对非私人购买车辆，补贴打7折。
• 2021-2022年：续航300-400公里补贴1.30/0.91万元，400公里以上补贴1.80/1.26万元，退坡幅度分别为10%/20%。
• 电池能量密度：160Wh/kg以上按1倍补贴，对能耗水平要求提升10-20%。
• 限价政策：售价超过30万元的乘用车不享受补贴，换电模式不受此限制。

客车补贴标准

• 2020年补贴：基本保持不变，公共领域用车按0.7倍补贴。
• 2021-2022年：公共领域用车分别退坡10%和20%。
• 补贴上限：客车单车补贴上限分别为2.5万、5.5万、9万。

专用车补贴标准

• 2020年补贴：整体退坡10%，新增载质量3.5-12吨档，补贴上限较19年下降36%。
• 公共领域用车：如城市配送物流、环卫等，按公共领域补贴标准执行，退坡幅度为0%/10%/20%。

地方政府政策

• 个人购车补贴：如广州对个人消费者提供最高1万元补贴。
• 出租车与运营车电动化：多地出台政策推动出租车、网约车等运营车辆电动化，如深圳、广州、上海、北京、成都、南京等。
• 使用端支持：如上海对电动车充电给予优惠，鼓励使用新能源车。

销量与盈利预测

• 2020年销量：预计全年销量140万辆，同比增长15%。
• 2021-2022年销量：预计恢复高增长，分别达190万辆和250万辆。
• 单车盈利：以AionS为例，补贴退坡后单车盈利提升0.7-0.8万元，毛利率提高60%以上。
• 成本下降：电池降价10%，其他成本下降5%-10%，整体成本下降8%。

行业趋势

• 全球销量预期：全球电动车销量预计持续增长，2020年达272万辆，2021年预计404万辆，2022年预计580万辆。
• 国内销量预期：国内新能源乘用车销量预计从2020年的128万辆增长至2022年的254万辆。

风险提示

• 行业需求低于预期
• 降价幅度超预期

投资评级

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：增持、中性、减持

数据来源

• GGII
• 东吴证券研究所