汽车行业：19年新能源汽车补贴新规发布，着眼产业平稳过渡及高质发展-20190327-广发证券-11页_1mb

汽车行业总结

核心内容

2019年3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2019〕138号），标志着新能源汽车补贴政策进入新的阶段。该政策从2019年6月26日起正式实施，3月26日至6月25日为过渡期。政策旨在推动新能源汽车产业的平稳过渡与高质量发展，同时逐步减少对购置端的补贴依赖，转向使用环节的支持。

主要观点

• 补贴逐步退坡：新能源汽车补贴力度持续下降，倒逼企业提升产品力和盈利能力。例如，250km续航以上纯电乘用车补贴下滑约50%-60%，插电式乘用车补贴从2.2万元降至1万元，新能源客车补贴上限也下降约50%-55%。
• 取消地方购置补贴：地方购置补贴被取消，中央财政将直接承担补贴责任，以防止地方保护主义。
• 非私人购买或用于营运的车辆补贴减少：此类车辆补贴金额为相应标准的70%。
• 过渡期政策安排：符合2018年技术要求但不符合2019年要求的车辆，按2018年补贴标准的0.1倍补贴；符合2019年技术要求的车辆，按2018年补贴标准的0.6倍补贴；燃料电池汽车按0.8倍补贴。
• 技术指标提升：政策适当提高新能源汽车动力电池系统能量密度、整车能耗、续驶里程等技术门槛，以鼓励高质量产品的发展。
• 完善清算制度：对有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨部分资金，缓解企业现金流压力。
• 注重产品安全与一致性：加强安全性和一致性监管，对存在重大质量缺陷的车型暂停或取消补贴。

关键信息

补贴标准变化

补贴测算（以纯电乘用车为例）

产业影响

• 推动企业提升产品力：补贴退坡促使企业更加注重技术研发和产品竞争力，以实现盈利增长。
• 促进产业体系能力建设：政策强调产品安全性、充电基础设施建设及配套运营服务，为产业高质量发展提供支撑。
• 双积分政策接力：未来新能源汽车补贴将逐步退出，双积分政策及使用环节支持将成为主要推动力。

投资建议

• 推荐公司：上汽集团、华域汽车、广汽集团（A/H），因其在传统车和新能源车领域均具备较强的研发能力和上下游整合能力。
• 关注因素：投资者应关注新能源汽车销量变动及补贴下滑对公司盈利的影响，同时重视企业的核心竞争力和市场化驱动力。
• 行业趋势：新能源汽车补贴逐步退出，行业将向市场化、高质量方向发展。

风险提示

• 政策调整不符预期；
• 行业需求低于预期；
• 新能源汽车销量不及预期。

补贴政策实施细节

• 实施时间：2019年3月26日起实施，6月26日正式执行。
• 过渡期安排：符合2018年技术要求但不符合2019年要求的车辆，按0.1倍补贴；符合2019年技术要求的车辆，按0.6倍补贴。
• 燃料电池与新能源公交车：补贴政策另行公布，过渡期按0.8倍补贴。

报告信息

• 分析师：张乐、闫俊刚、唐哲、刘智琪、李爽
• 报告日期：2019-03-27
• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出（根据公司不同）

附注

• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开数据和分析师观点，投资者应独立判断，谨慎决策。
• 报告中提及的分析师未在港从事受监管活动，相关分析不涉及香港证监会监管范围。