20190813-太平洋-电气设备：新补贴方案实施，新能源汽车产销量下滑_5页_616kb

报告摘要

新能源汽车行业总结

核心内容

2019年7月新能源汽车产销量出现下滑，分别为8.4万辆和8.0万辆，环比下降37.2%和47.5%，同比下降6.9%和4.7%。1-7月累计产销分别为70.1万辆和69.9万辆，同比增长39.1%和40.9%，但增速较1-6月有所回落。

新能源汽车产销量下滑主要与2019年3月26日发布的补贴政策调整有关。政策规定，过渡期（2019年3月26日至2019年6月25日）内，符合2019年技术指标的车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴；过渡期后，执行2019年补贴方案，国补标准环比下降12%~33%。由于补贴政策的调整，车企在过渡期内抢装，透支了后续需求，导致产销量下滑。

主要观点

补贴政策影响显著：2019年新能源汽车补贴大幅退坡，促使车企从“抢补贴”转向“抢市场”，市场导向的车型更受青睐。
续航里程成为关键：400公里以上车型占比超过55%，且续航里程超过500公里的车型数量大幅增加，表明消费者对高续航车型的偏好。
动力电池高增长：2019年1-7月，我国动力电池装车量累计34.7GWh，同比增长84.0%。三元电池和磷酸铁锂电池为主，其中三元电池占比67.5%，同比增长110.6%。
行业整合趋势明显：宁德时代、比亚迪等龙头企业占据主要市场份额，小型动力电池企业面临发展困难，行业整合在即。
产业链价值判断：尽管补贴退坡，但动力电池作为价值量最大的部件，其产业链整体仍具备较强的竞争力，龙头企业已进入国际供应链。

关键信息

表格：新能源汽车补贴政策（部分）

续驶里程 R（公里）	2018年过渡期前(Q1)	2019年过渡期前(Q1)	2019年过渡期后(H2)	环比2019过渡期	同比
100≤R<150	2	1.4	-	-	-
150≤R<200	3.6	2.52	1.5	-	-
200≤R<250	2.4	2.4	1.44	-	-
250≤R<300	4.4	3.08	2.04	-12%	-47%
300≤R<400	4.5	4.5	2.70	-33%	-60%
R≥400	5	5	3	-17%	-50%

表格：动力电池装机量及市场份额（部分）

公司名称	装机量（GWh）	市场份额
宁德时代	13.6	45.5%
比亚迪	7.4	24.5%
国轩高科	-	-
亿纬锂能	-	-
多氟多	-	-

投资建议

上游材料：重点关注恩捷股份（湿法隔膜龙头）、星源材质（干法隔膜龙头）、当升科技、容百科技（高镍三元正极材料）。
中游动力电池：宁德时代（具备全球竞争力）、亿纬锂能（海外市场突破）、国轩高科（受益铁锂路线复活）。
其他方向：充电桩运营（特锐德）、负极材料、电解液、燃料电池等。

风险提示

国家政策不及预期；
新能源汽车出现重大安全事故；
充电网建设滞后；
其他不可预见风险。

投资评级说明

评级	含义
看好	预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性	预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
看淡	预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

评级	含义
买入	预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
增持	预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
持有	预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
减持	预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间