生猪专题系列之三__结构性_区域性补栏与拉长的猪周期_15页_1mb

农林牧渔行业：结构性、区域性补栏与拉长的猪周期

核心内容概述

本报告聚焦于中国农林牧渔行业中的生猪养殖领域，分析了2016-2017年期间生猪养殖行业所面临的结构性与区域性补栏特点，以及由此引发的猪周期变化。

主要观点

1. 存栏恢复速度缓慢，结构性、区域性特点突出

• 环保政策影响深远：受环保、理性补栏及原材料成本下行等因素影响，本轮猪周期存栏恢复缓慢，能繁母猪补栏维持低位。
• 中小散户补栏积极性低：由于环保政策的严格执行，中小散户面临搬迁或关闭的风险，补栏意愿较低。
• 规模化养殖快速提升：截至2016年底，年出栏500头以上的规模化养殖场占比已达55%，较2014年提升约10个百分点。
• 区域分布变化明显：“南猪北养”趋势显著，南方水网地区如浙江、福建、上海等地生猪存栏大幅下降，而东北地区成为重点发展区域。

2. 猪价短期有望企稳反弹，行业大周期跨度或将拉长

• 短期供给难以大幅提升：大猪消化完毕、进口冲击缓和及季节性因素，预计下半年猪价或有反弹。
• 盈利水平依然可观：原材料成本维持低位，预计全年行业自繁自养头均盈利在300-400元/头。
• 周期跨度拉长：参考美国猪周期演进，国内规模化养殖提升与盈利周期延长，导致本轮猪周期时间跨度或将达到5-6年。

关键信息

环保政策影响

• 政策密集出台：2014年起，多省市陆续出台环保政策，明确禁养区划定及关闭或搬迁时间表。
• 浙江、福建、上海等地：生猪存栏大幅下降，如浙江调减约50%，福建完成90%以上拆除任务。
• 东北地区：成为重点发展区域，因其优越的自然资源和饲料原料主产区地位。

养殖结构变化

• 规模化养殖占比提升：2016年底规模化养殖占比达55%，大型养殖集团如牧原股份、温氏股份等扩张力度大。
• 大型企业扩张积极：如温氏股份计划在东北地区实现1000万头出栏量，牧原股份、正邦科技、天邦股份等均有大规模项目布局。

行业趋势

• 出栏体重上升：由于压栏策略，肥猪出栏体重明显上升，如温氏股份2017年上半年出栏体重增长6公斤。
• 进口冲击持续：2016年猪肉进口量同比增长108%，进口均价远低于国内价格。

投资建议

• 关注成本控制领先企业：如牧原股份、温氏股份等，因其在规模化、效率提升和盈利表现方面更具优势。
• 行业进入调整期：随着供给逐步增加，盈利水平将趋于稳定，成本控制能力强的企业将更具竞争力。

风险提示

• 猪价波动风险：价格受市场供需、政策、成本等多重因素影响。
• 疫病风险：如非洲猪瘟等可能对行业造成冲击。
• 食品安全风险：养殖环节的食品安全问题不容忽视。

图表与数据支持

• 图1-图12：展示了2017年存栏变化、出栏增长情况、环保政策执行、玉米价格、猪粮比等关键数据。
• 表1-表5：详细列出了环保政策执行情况、大型养殖集团出栏数据、上市公司东北布局情况及员工持股计划等。

结论

本轮猪周期因环保政策、理性补栏及规模化提升而表现出结构性与区域性补栏的特点，存栏恢复缓慢，猪价短期有望企稳反弹，但行业大周期跨度或将拉长至5-6年。建议关注具备成本控制优势的大型养殖企业。