20170110-招商证券-猪_猪_猪_生猪养殖系列报告之七_生猪养殖的白银时代_23页_1mb

生猪养殖行业分析总结

核心内容

本文为2017年1月10日发布的生猪养殖行业系列报告之七，聚焦于“超长猪周期”背景下生猪养殖行业的盈利状况、行业趋势及龙头企业的成长机会。报告指出，当前行业处于“长周期的黄金时代”和“中周期的白银时代”，盈利水平与2011年高点持平，行业集中度提升，龙头企业迎来重大发展机遇。

主要观点

• 猪价高位运行：2017年1月猪价持续上涨，预计全年均价在16-17元/kg，不排除高点触及20元/kg的可能。
• 超长猪周期：本轮猪周期将比以往多1年的过渡期，预计于2018年下半年结束，此期间生猪供求仍保持紧平衡。
• 环保政策影响：环保政策趋严导致猪场数量减少、补栏阻力加大，中小养殖户退出，行业集中度加速提升。
• 龙头企业受益：温氏股份和牧原股份等龙头企业在超长猪周期中受益显著，其成本控制、规模化扩张能力突出，未来有望成为市值超千亿的行业巨头。
• 自动化与规模化趋势：龙头企业正通过自动化设备和“公司+家庭农场”模式提升效率，降低成本，扩大产能。

关键信息

一、超长猪周期过渡期，盈利与上轮高点持平

• 2017年1月猪价为18.13元/kg，连续上涨16天，行业仍处于紧平衡状态。
• 自繁自养盈利水平为650元/头，与2011年高点持平。
• 2016年能繁母猪存栏持续下降，环保政策加剧了这一趋势。
• 2016年10月，全国生猪存栏降至3.8亿头，降幅达13%。
• 2017年环保政策可能进一步收紧，导致更多中小养殖场退出。

二、高景气延长一年，龙头规模快速成长

• 温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技等龙头企业2016年生猪出栏量分别增长178万头、120万头、101万头、69万头。
• 温氏股份预计2017年出栏量为1950万头，2018年为2300万头，2019年为2750万头。
• 牧原股份预计2017年出栏量为500万头，2018年为800万头，2019年为1000万头。
• 行业未来将出现2-3家出栏超千万头、市值超千亿的企业，标志着我国生猪养殖规模化取得阶段性成功。

三、龙头企业分析

温氏股份

• 稳健增长，价值投资：温氏股份出栏量复合增长率达37.11%，未来有望突破3000万头。
• “公司+农户”向“公司+家庭农场”转型：通过自动化设备提升生产效率，降低人工成本，2016年平均出栏量提升至800-1000头/户。
• 一体化养殖项目：温氏股份正通过非公开发行募集资金投资一体化养殖项目，推动规模快速扩张。

牧原股份

• 产能爆发，弹性最佳：牧原股份出栏量复合增长率为38.51%，在猪价高点迅速扩张产能。
• 成本优势明显：自繁自养成本为11.0元/kg，毛利率高于行业平均水平。
• 纯养猪模式：牧原股份专注于生猪养殖，其业绩对猪价弹性较大，是行业最纯的生猪养殖股。

风险提示

• 环保政策不达预期
• 原材料价格超预期上涨
• 突发大规模不可控疫病

行业趋势

• 集中度提升：生猪养殖行业集中度加速提升，龙头企业快速扩张。
• 自动化与规模化：自动化设备和家庭农场模式提升生产效率，降低人工成本。
• 农业供给侧改革：政策推动行业结构调整，提升行业质量和效率，利好规模化企业。

投资建议

• 短期投资：温氏股份和牧原股份是当前买入生猪养殖龙头的最佳时机。
• 长期投资：行业进入规模化阶段，龙头企业有望持续增长，成为市值超千亿的企业。

附录

• 图表目录：包括猪价走势、母猪价格、出栏量增长情况等。
• 相关报告：提供对温氏股份、牧原股份等企业的深入分析及投资建议。
• 分析师承诺：分析师声明报告反映其研究观点，不存在利益冲突。

字数统计：约995字