20260203-爱建证券-数据中心供配电设备行业跟踪_甲骨文资本开支环比高增_DRAM价格小幅回落_14页_2mb

电力设备行业分析总结（2026年02月03日）

行业概况

电力设备行业在2026年初表现出强于大市的趋势，行业指数与沪深300指数相比呈现积极增长。其中，数据中心作为电力设备行业的重要增量应用场景，其发展趋势直接驱动了电力设备的需求增长与技术迭代。

投资要点

• 数据中心为核心增长点：数据中心是AI发展的基础设施，2024年全球新增装机量约14GW，单机柜功率密度提升对电力设备提出更高要求。
• AI行业多维度指标体系：为精准把握供配电设备需求拐点与强度，需引入AI行业多维度指标，包括：
  • 需求端：头部云厂商资本开支作为需求的“风向标”，反映短期供配电设备需求潜力。
  • 供应链端：GPU供给能力与数据中心投资节奏密切相关，跟踪供应链关键节点数据有助于判断供需变化。
  • 应用端：AI应用落地情况影响数据中心资本开支周期的强度与延续性，为长期需求趋势提供支撑。

需求端分析

海外云厂商资本开支情况

• 2025年三季度海外云厂商资本开支总额达996.17亿美元，同比增长 $80.39%$，环比增长 $9.54%$。
• 亚马逊：342.28亿美元，超指引，聚焦AWS AI及自研芯片。
• 谷歌：239.53亿美元，近90%用于技术基础设施，包括服务器和数据中心。
• 甲骨文：58.62亿美元，环比增长 $47.66%$，全年CapEx预算上调至约350亿美元。
• 微软：2025Q4资本开支170.79亿美元，环比增长 $2%$，2026年将继续加码AI服务器与数据中心建设。

国内云厂商资本开支情况

• 阿里巴巴：2025年三季度资本开支315亿元，同比增长 $80.10%$，环比下降 $18.55%$，重申三年3800亿元投资框架。
• 腾讯：2025年三季度资本开支130亿元，同比下降 $24.05%$，环比下降 $32.05%$，下调全年指引，但AI战略未变。

海外数据中心建设投资规模

• 美国私人建造数据中心支出保持高位，2025年8月达414亿美元，同比增长 $25.72%$，但增速较2024年同期有所回落。

供应链分析

英伟达

• 2025年三季度总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，同比增长 $66.44%$，环比增长 $24.62%$，占比超 $89%$。

台积电

• 2025年12月营收3350.03亿新台币，同比增长 $20.4%$，环比下滑 $2.5%$，全年营收同比增长 $31.6%$。

供应链价格

• CPU价格指数：2025年11月为99.04，较10月小幅回升。
• DRAM现货价：自2025年5月起大幅上涨，近期小幅回落，周降幅约 $0.35%$，反映服务器市场需求旺盛。

应用端分析

大模型更新情况

• 阿里通义：发布qwen3-max-2026-01-23，提升模型整体性能。
• 月之暗面：发布Kimi K2.5原生多模态智能体，表现卓越。
• 阿里通义：发布晓蜜对话分析模型，擅长处理复杂业务逻辑。

AI调用量

• 2026年1月20日-1月26日Token调用量为7.73T，环比增长 $3.07%$。
• 厂商市占率：Google以 $23.80%$ 居首，Anthropic（16.70%）、OpenAI（14.20%）紧随其后。

大模型推理价格

• 2025年第三季度，得分超过40分的模型Tokens价格下降超 $50%$，显示AI应用成本持续下降。

投资建议

• 推荐股票：中恒电气(002364.SZ)、欧陆通(300870.SZ)、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ）。
• 建议关注股票：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份(601126.SH）。
• HVDC与SST需求增长：数据中心建设规模扩大将推动HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望广泛应用。

风险提示

1. 云厂商资本开支不及预期：若实际开支与指引偏离，将压制数据中心新开工与供配电设备订单。
2. AI应用落地不及预期：若应用成熟度与商业模式推进缓慢，将影响算力扩张与配套设备需求。
3. 原材料与贸易政策风险：铜、铝等原材料价格波动及海外贸易政策变化可能影响设备毛利与出海订单质量。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%
  • 增持：相对市场指数涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间
  • 持有：相对市场指数涨幅在 $-5% \sim 5%$ 之间
  • 卖出：相对市场指数涨幅小于-5%
• 行业评级：
  • 强于大市：行业表现优于市场指数
  • 中性：与市场指数持平
  • 弱于大市：表现弱于市场指数

分析师声明

本报告由朱攀（S0820525070001）及陆嘉怡（S0820124120008）撰写，基于公开、合规数据，反映独立观点，仅供参考。

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