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电力设备行业点评：数据中心供配电设备需求持续高企

核心内容

2025年12月30日发布的行业点评指出，数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。报告通过跟踪AI与数据中心多维度指标，构建了包含需求端、供应链端、AI应用端的分析体系，以支持数据中心供配电设备赛道的投资决策。

主要观点

• 数据中心是电力设备行业核心增长点：随着AI算力需求的爆发，数据中心建设规模和功率密度持续提升，推动电力设备在该场景的应用与技术迭代。
• AI行业指标具有前瞻性：仅依赖数据中心自身数据难以准确判断供配电设备需求拐点，需结合AI行业指标进行综合分析。
• 海外云厂商资本开支强劲：2025年三季度海外主要云厂商资本开支总额达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比上升9.54%。亚马逊、谷歌、META、微软等均加大AI基础设施投资。
• 国内云厂商资本开支有所放缓：阿里、腾讯在2025年三季度资本开支同比上升但环比下降，主要受供应链瓶颈影响，但AI战略未变，仍有增投空间。
• 供应链指标反映AI算力需求：英伟达和台积电的营收增长及价格波动，表明GPU供给紧张，服务器需求旺盛，进一步支撑数据中心供配电设备需求。
• AI应用端发展带动需求延续：大模型数量持续增长，API调用量上升，模型推理价格下降，显示AI应用成熟度提升，推动数据中心投资周期延续。

关键信息

需求端

• 海外云厂商资本开支：2025年三季度海外大厂资本开支总额达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比上升9.54%。
  • 亚马逊：342.28亿美元，超指引，聚焦AWS AI基建。
  • 谷歌：239.53亿美元，近90%用于服务器和数据中心建设。
  • 脸书、微软分别投入188.29亿、167.45亿美元，AI算力投入为核心驱动力。
• 国内云厂商资本开支：
  • 阿里：三季度资本开支315亿元，同比增长80.10%，环比下降18.55%。
  • 腾讯：三季度资本开支130亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05%。
• 海外数据中心建设投资：美国私人部门数据中心建设支出保持高位，但增速放缓，2025年8月达414亿美元，同比增长25.72%。

供应链端

• 英伟达营收增长：2025年三季度营收达3625.71亿元，创历史峰值，数据中心产品占比超85%。
• 台积电营收表现：2025年11月营收达3436.14亿新台币，同比增长24.5%，环比下降6.5%。
• 核心组件价格趋势：CPU价格指数小幅回升，DRAM现货价自10月27日涨至12月26日，涨幅超180%，反映服务器需求旺盛。

应用端

• 大模型更新频繁：Mistral AI、阿里通义、字节跳动等均发布新模型，推动AI应用落地。
• AI调用量：12月16日-22日Token调用量为5.70T，环比下降2.56%。
• 大模型推理价格下降：随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，得分超40分的模型Tokens价格下降超50%。

投资建议

• 推荐标的：阳光电源（300274.SZ）
• 建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）

风险提示

1. 云厂商资本开支不及预期或节奏波动。
2. AI应用落地不及预期，可能拖累算力扩张与配套设备需求兑现。
3. 原材料价格波动及贸易政策风险，如铜、铝等大宗商品价格和汇率变化对设备毛利影响较大，海外贸易保护政策可能压制出海节奏。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅 >15%
  • 增持：相对市场指数涨幅 5%~15%
  • 持有：相对市场指数涨幅 -5%~5%
  • 卖出：相对市场指数涨幅 < -5%
• 行业评级：
  • 强于大市：行业表现优于市场指数
  • 中性：与市场指数持平
  • 弱于大市：行业表现弱于市场指数

分析师声明

本报告由分析师朱攀与陆嘉怡撰写，基于公开、合规信息，反映独立观点，仅供参考。

法律声明

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