20240424-浙商证券-玲珑轮胎-601966.SH-玲珑轮胎23年报及24一季报点评_业绩环比多季度持续增长_塞尔维亚有望加速成长_4页_474kb

玲珑轮胎2023年报及2024一季报点评总结

1 业绩表现

报告期内，玲珑轮胎（601966）业绩表现强劲，2023年公司实现营业收入2016亿元，同比增长185.8%；归母净利润139.1亿元，同比增长376.88%。2024年第一季度公司实现营业收入504.5亿元，同比增长150.4%，环比下降10.48%；归母净利润44.1亿元，同比增长106.32%，环比增长23.1%。

2 业绩驱动因素

①轮胎行业高景气

• 2023年，全球轮胎需求旺盛，公司销量达7798万条，同比增长26.09%；轮胎均价2547元/条，同比下降5.8%，主要由于产品结构优化。
• 核心原材料价格显著下降，合成胶、天然橡胶、钢丝等四项主要原材料均价同比分别下降13.0%、25.0%、9.9%等，提升了公司盈利能力。

②高毛利率驱动

• 2023年毛利率达21.01%，同比提升7.4个百分点；净利率6.90%，同比提升5.18个百分点。
• 单季来看，2023年Q4毛利率同比提升984.4个百分点，环比增长145个百分点，凸显公司盈利能力显著改善。

3 发展前景

①配套业务中高端化

• 公司持续拓展高端品牌配套合作，新增奥迪、宝马、红旗、比亚迪等知名主机厂合作项目。
• 预计2023年国内配套销售毛利率达14.78%，较2022年增长8.96个百分点。

②塞尔维亚产能扩张

• 公司塞尔维亚基地计划年产1200万条半钢、160万条全钢轮胎，预计2024年全钢产能将实现量产，将成为公司新的业绩增长极。

4 未来业绩预测

分析师预计，公司2024-2026年归母净利润将分别达到22.26亿元、28.58亿元和31.69亿元，当前估值对应PE分别为15.72倍、12.24倍和11.04倍，维持“买入”评级。

5 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 海运费用变化风险
• 国际贸易摩擦加剧风险
• 新产能释放进度不及预期等风险。