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报告摘要

蒙娜丽莎（002918）公司点评报告总结

核心内容概述

蒙娜丽莎（002918）于2022年4月24日发布2021年年报点评，整体表现呈现营收高增长、利润承压的态势。公司坚持多渠道销售策略，强化产能布局，同时加大研发投入，展现出较强的市场拓展能力和技术实力。

主要观点

营收全面增长

营业收入：2021年实现69.87亿元，同比增长43.64%。
销售渠道：通过经销商渠道下沉和工程渠道合作，全年销售瓷砖1.53亿平方米，同比增长51.93%。
季度增长：Q1~Q4营收分别同比增长105.62% / 59.95% / 19.25% / 34.80%，显示增长势头持续。

产能大幅提升

生产基地：完成高安基地布局，形成广东佛山、清远、广西藤县、江西高安四大生产基地。
生产线投产：广西藤县3条、广东西樵3条、江西高安9条生产线投产，全年生产瓷砖1.61亿平方米，同比增长41.06%。

盈利能力承压

净利润：2021年归母净利润3.15亿元，同比下降44.41%。
毛利率波动：Q1~Q4毛利率分别为29.95% / 34.19% / 30.10% / 22.67%，同比变化-8.16pct / +0.79pct / -5.84pct / -9.50pct。
信用减值损失：因房企信用风险，全年计提信用减值损失1.86亿元，较2020年增加1.67亿元。
销售净利率：全年销售净利率为4.64%，同比下降7.01pct。

技术创新与研发投入

研发费用：2021年投入2.65亿元，同比增长42.78%。
新产品与专利：12项新产品、新技术通过科技成果鉴定，截至2021年底拥有专利1038件，其中发明专利180件。
研发人员：研发人员数量达618人，同比增长36.42%。

关键信息

财务预测

EPS预测：预计2022年~2024年每股收益分别为1.26元 / 2.14元 / 2.95元。
目标价：下调6个月目标价至20.44元。
估值指标：
- 2021年市盈率37.18倍，市净率3.09倍。
- 2022年市盈率12.37倍，市净率1.56倍。
- 2023年市盈率7.31倍，市净率1.39倍。
- 2024年市盈率5.30倍，市净率1.20倍。

股票表现

收盘价：2022年4月22日收盘价为15.63元。
股价区间：过去12个月股价区间为15.55~35.33元。
历史收益率：1M、3M、12M分别下跌15% / 41% / 57%。

财务与运营指标

资产负债率：2021年为62.0%，预计2022~2024年分别为64.3% / 64.3% / 63.7%。
流动比率：2021年为1.56，预计2022~2024年分别为1.33 / 1.22 / 1.17。
速动比率：2021年为1.09，预计2022~2024年分别为0.83 / 0.69 / 0.63。
销售费用率：2021年为9.2%，预计2022~2024年分别为9.1% / 8.8% / 8.6%。
管理费用率：2021年为6.5%，预计2022~2024年分别为6.3% / 6.3% / 6.3%。
财务费用率：2021年为0.8%，预计2022~2024年分别为1.0% / 0.8% / 0.8%。
分红比例：预计2022~2024年分红比例分别为41.6% / 42.5% / 42.1%。
股息收益率：预计2022~2024年分别为3.4% / 5.8% / 7.9%。

风险提示

公司业绩不及预期。
原材料价格波动。

投资评级

评级：买入。
评级说明：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师信息

分析师：王小勇。
背景：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有15年证券研究从业经验，擅长把握行业周期。

结构分析

营收与利润

营收增长显著，但净利润受原材料价格上涨及房企信用风险影响，出现较大下滑。

产能与销售

多渠道销售策略有效推动增长，产能扩张助力生产规模提升。

技术与研发

研发投入持续增加，技术成果丰富，提升产品竞争力。

估值与前景

估值指标逐步下降，未来盈利预期改善，股价目标价下调反映对利润压力的考量。

财务健康度

资产负债率上升，运营效率指标有所波动，但整体仍保持稳健。

总结

蒙娜丽莎在2021年实现了营收的大幅增长，主要得益于渠道下沉和工程合作的策略，以及产能扩张带来的生产提升。然而，原材料成本上升和房地产客户信用风险对盈利能力造成压力。公司持续加大研发投入，技术成果显著，未来盈利预期向好。尽管当前估值较高，但分析师仍给予“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，且估值有望逐步回归合理区间。

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