20210417-兴业证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-Q1收入翻倍增长_子公司并表拖累业绩_6页_676kb

蒙娜丽莎证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的关于蒙娜丽莎（股票代码：002918）的证券研究报告，发布日期为2021年4月17日。报告对公司的财务表现、经营状况、盈利预测及投资评级进行了分析，并提示了相关投资风险。

主要财务指标

营业收入

• 2021Q1：9.96亿元，同比增长105.62%
• 2020：4864百万元
• 2021E：6425百万元
• 2022E：8157百万元
• 2023E：9922百万元

归母净利润

• 2021Q1：0.47亿元，同比增长18.93%
• 2020：566百万元
• 2021E：741百万元
• 2022E：946百万元
• 2023E：1154百万元

毛利率

• 2021Q1：29.95%
• 2020：34.3%
• 2021E：34.5%
• 2022E：34.5%
• 2023E：34.5%

净利率

• 2021Q1：16.78%
• 2020：11.6%
• 2021E：11.5%
• 2022E：11.6%
• 2023E：11.6%

净资产收益率（ROE）

• 2021Q1：16.4%
• 2021E：17.7%
• 2022E：18.8%
• 2023E：19.0%

每股收益（EPS）

• 2020：1.39元
• 2021E：1.81元
• 2022E：2.31元
• 2023E：2.82元

每股经营性现金流

• 2020：1.41元
• 2021E：1.68元
• 2022E：3.01元
• 2023E：3.55元

关键经营分析

收入增长

• 2021Q1公司收入翻倍增长，主要受益于疫情后经济恢复及“经销+战略”双轮驱动营销策略。
• 母公司收入同比增长99.80%，子公司同比增长125.71%，子公司增长更快，主要因广西蒙娜丽莎产线投产及高安蒙娜丽莎并表。

成本与费用

• 综合毛利率29.95%，同比下降8.16%，主要由于运输费用和切割加工费从销售费用重分类至营业成本。
• 净利率16.78%，同比下降1.86%，但净利率下降幅度小于毛利率，主要因期间费率下降。
• 期间费用率23.38%，同比下降4.92%，管理费用率、销售费用率、研发费用率均有所下降，但管理费用同比增长64.70%，销售费用同比增长60.69%，主要因收购子公司及市场推广增加。

现金流

• 2021Q1每股经营性现金流净额为-0.56元，较去年增加1.00元/股，主要因营业收入增长，现金净流入增加。
• 收、付现比分别为110.85%和114.93%，分别较去年变动12.61%和-158.27%。

盈利预测与评级

盈利预测

• 2021-2023年预计归母净利润分别为7.41亿元、9.46亿元和11.54亿元。
• 2021年4月16日收盘价对应的PE分别为20.6倍、16.1倍和13.2倍。

投资评级

• 维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 房地产销售下行：可能影响公司整体业绩。
• 渠道拓展不及预期：影响市场渗透和收入增长。
• 新基地产销不及预期：可能拖累公司增长。
• 原材料价格上升：增加成本压力。
• 应收账款坏账：存在信用风险。

财务结构与资产状况

资产负债表

• 2020：资产总计7580百万元，负债合计3984百万元，资产负债率52.6%
• 2021E：资产总计8791百万元，负债合计4451百万元，资产负债率50.6%
• 2022E：资产总计10707百万元，负债合计5531百万元，资产负债率51.7%
• 2023E：资产总计12765百万元，负债合计6555百万元，资产负债率51.4%

流动比率与速动比率

• 2020：流动比率1.50，速动比率1.05
• 2021E：流动比率1.58，速动比率1.03
• 2022E：流动比率1.61，速动比率1.03
• 2023E：流动比率1.70，速动比率1.10

投资建议与市场对比

估值比率

• 2020：PE 26.9倍，PB 4.4倍
• 2021E：PE 20.6倍，PB 3.6倍
• 2022E：PE 16.1倍，PB 3.0倍
• 2023E：PE 13.2倍，PB 2.5倍

投资评级说明

• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。

报告正文摘要

事件回顾

• 蒙娜丽莎发布2021年第一季度报告，营业收入与净利润均实现显著增长。

点评要点

• 收入增长主要受益于疫情后经济复苏及营销策略。
• 子公司并表与产能提升推动收入增长。
• 毛利率下滑主要由于费用重分类，净利率下降幅度较小。
• 期间费用率下降，但管理费用与销售费用增长显著。
• 应收账款增加导致信用减值损失上升。
• 每股经营性现金流改善，但仍有负值。

投资者注意事项

• 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的与风险承受能力。
• 兴业证券不保证报告信息的准确性或完整性，也不承担使用报告所导致的损失责任。

信息披露与法律声明

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