蒙娜丽莎（002918）2021年一季报点评总结
核心内容
蒙娜丽莎发布2021年第一季度财务报告，营业收入和归母净利润均实现增长，但毛利率承压。公司通过“经销+战略”双轮驱动策略，实现收入快速增长，同时稳步推进产能扩张，未来业绩增长可期。
主要观点
- 收入表现强劲：2021Q1实现营业收入9.96亿元，同比增长105.62%，环比2020Q4增长显著。
- 利润增长放缓：归母净利润同比增长18.93%，但同比2019Q1下降11%，利润增速低于收入增速。
- 毛利率承压：毛利率同比下降8.16个百分点至29.95%，主要因会计准则变化、产品渠道结构调整及战略工程运输费用增加。
- 费用率优化：销售费用率和管理费用率同比下降，但财务费用率上升，导致净利率同比下降3.59个百分点至4.58%。
- 盈利回升预期：随着子公司产能释放和产品结构优化，公司盈利水平有望回升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万） |
4,864 |
6,324 |
8,118 |
10,004 |
| 归母净利润（百万） |
566 |
759 |
956 |
1,207 |
| 每股收益（元） |
1.39 |
1.86 |
2.34 |
2.95 |
| 毛利率（%） |
34.3 |
35.3 |
36.0 |
36.5 |
| 净利率（%） |
11.6 |
12.0 |
11.8 |
12.1 |
| ROE（%） |
15.8 |
18.0 |
19.0 |
20.0 |
| P/E（倍） |
27 |
20 |
16 |
13 |
| P/B（倍） |
4 |
4 |
3 |
3 |
产能与市场策略
- 产能强化：广西藤县7条智能生产线已建成，江西高安公司收购进一步完善产能布局。
- 产品结构优化：强化大规格产品的研发与推广，提升终端市场领先优势。
- 渠道拓展：线下门店布局提升，线上多平台、多形式营销增强，智慧门店和设计云平台应用持续加强。
- 双轮驱动：地产与渠道协同发力，推动收入持续增长。
业绩预测
- 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.59亿元、9.56亿元、12.07亿元。
- EPS预测：分别为1.86元、2.34元、2.95元。
- PE估值：对应2021年32倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示
投资评级
- 公司评级：推荐（维持）
- 目标价：59.00元
- 当前价：37.33元
- 评级依据：公司建陶领域龙头地位增强、产能效益提升、渠道结构优化，长期投资价值凸显。
公司基本数据
| 指标 |
数值（万元） |
| 总股本 |
40,883 |
| 已上市流通股 |
21,325 |
| 总市值 |
152.62 |
| 流通市值 |
79.61 |
| 资产负债率 |
55.3% |
| 每股净资产 |
8.6 |
| 12个月内最高/最低价 |
48.9/22.04 |
财务预测与比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
27.9% |
30.0% |
28.4% |
23.2% |
| EBIT增长率 |
26.8% |
34.7% |
25.4% |
25.8% |
| 归母净利润增长率 |
30.9% |
34.1% |
25.9% |
26.2% |
| P/E |
27 |
20 |
16 |
13 |
| P/B |
4 |
4 |
3 |
3 |
| EV/EBITDA |
35 |
26 |
21 |
18 |
研究团队
- 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
- 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
- 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）
联系方式
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%
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