20210405-财信证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-经销+地产工程_双轮驱动_规模持续扩大_4页_493kb

公司点评总结

核心内容

本报告对蒙娜丽莎（002918）公司进行点评，重点分析其财务表现、业务增长及投资价值，同时给出投资建议与风险提示。

主要观点

• 公司业绩：2020年公司实现营收48.64亿元，同比增长27.86%；归母净利润5.66亿元，同比增长30.89%。第四季度营收和净利润分别同比增长35.44%和45.48%，表现出强劲的增长势头。
• 业务模式：公司采用“经销+地产工程”双轮驱动模式，规模持续扩大。经销渠道下半年摆脱疫情影响实现快速增长，同时地产工程渠道也保持良好增长。
• 产品结构：陶瓷板、薄型陶瓷砖等高附加值产品增长较快，销售额达6.58亿元，同比增长49.82%。瓷质有釉砖仍是主要收入来源，占比达58.4%。
• 战略合作：公司已与近100家大型房地产商建立战略合作关系，包括碧桂园、万科、保利等，随着地产商集中度提升，B端业务增长潜力大。
• 产能扩张：广西藤县基地和广东西樵基地的多条生产线即将投产，提升产能并优化产品结构，增强规模化效益。
• 财务指标：公司毛利率稳中有升，净利润率持续提高。2021-2023年预计净利润分别为7.64亿元、9.74亿元和11.69亿元，对应EPS分别为1.87元、2.38元和2.86元。
• 估值与评级：当前股价为40.02元，合理估值区间为44.9-48.6元，对应PE为21.41-26倍。维持“谨慎推荐”评级，预计2021年投资收益率将相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

关键信息

交易数据

• 当前价格：40.02元
• 52周价格区间：20.70-48.90元
• 总市值：16361.47百万元
• 流通市值：8534.37百万元
• 总股本：40883.24万股
• 流通股：21325.26万股

投资要点

• 营收与利润增长：2020年营收和净利润均实现显著增长，第四季度表现尤为突出。
• 渠道与市场拓展：经销渠道快速恢复，地产工程渠道持续扩张，推动整体业绩提升。
• 产能释放：广西藤县基地和广东西樵基地的生产线投产，为未来业绩增长提供支撑。
• 现金流健康：2020年经营性现金流流入5.76亿元，显示公司运营效率较高。

财务预测摘要

财务指标分析

风险提示

• 地产行业需求不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

蒙娜丽莎作为建筑材料行业的代表企业，凭借其“经销+地产工程”双轮驱动模式，实现了业务规模的持续扩张和业绩的稳步增长。公司产品结构不断优化，高附加值产品增长迅速，同时与多家大型地产商建立战略合作，增强了B端业务的市场竞争力。财务数据显示公司运营效率较高，净利润率和ROE持续提升，估值合理。当前合理股价区间为44.9-48.6元，维持“谨慎推荐”评级，预计2021年投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。投资者应关注地产行业需求变化及市场竞争加剧的风险。