20230327-国海证券-航空行业周报（2023第13周）_关注换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化_25页_1mb

航空行业周报（2023第13周）总结

核心内容

本周航空行业迎来航班换季，国内与国际航班量恢复节奏出现变化。国内客运航班日均执行11674班次，恢复至2019年的104.67%；国际航班日均执行571班次，恢复至2019年的22.06%。行业整体客座率小幅上升至74.63%，窄体机日利用率稳定在7.1小时/天，宽体机和支线客机利用率也有所提升。国内经济舱平均裸票价为682.1元，相当于2019年同期的88.41%。

主要观点

1. 航班换季影响恢复节奏
   3月26日起，民航局调整航班恢复政策，由“分阶段恢复”转为“分类恢复”，航班量恢复上限有望逐步打开。随着“五一”假期机票预定能见度提升，市场情绪将进一步被激发。

2. 航空大周期具备坚实基础
   本轮航空周期上行基础更为扎实，首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。二、三季度随着供需差边际改善及票价弹性显现，大周期行情有望提前演绎。

3. 行业短期票价面临压力
   淡季背景下，票价工具在刺激需求方面将更加灵活运用，但短期内票价仍面临一定压力。

关键信息

行业数据

• 国内航班量：日均11674班次，环比下降2.09%，恢复至2019年的104.67%。
• 国内旅客运输量：日均145.01万人次，环比上升2.37%，恢复至2019年的88.85%。
• 国际航班量：日均571班次，环比上升3.71%，恢复至2019年的22.06%。
• 客座率：本周平均为74.63%，环比上升0.75个百分点。
• 日均票价：国内经济舱平均裸票价为682.1元，恢复至2019年的88.41%。

航司恢复情况

• 国航：本周日均航班量1344班，恢复至2019年的103.91%，日均利用率为6.1小时。
• 南航：本周日均航班量1949班，恢复至2019年的95.99%，日均利用率为6.8小时。
• 东航：本周日均航班量1915班，恢复至2019年的93.26%，日均利用率为6.2小时。
• 吉祥航空：本周日均航班量432班，恢复至2019年的104.31%，日均利用率为8.47小时。
• 春秋航空：本周日均航班量363班，恢复至2019年的102.75%，日均利用率为7.13小时。

机场恢复情况

• 一线城市机场：北京首都、上海浦东、上海虹桥、广州白云、深圳宝安、海口美兰、三亚凤凰等机场国内航班恢复率分别为72.24%、112.55%、94.46%、76.38%、66.79%、109.11%、123.34%。
• 北上广深恢复情况：分别恢复至2019年的90.61%、92.85%、95.49%、98.34%。
• 二、三线城市恢复情况：二、三线城市机场旅客吞吐量分别恢复至2019年的88.66%、83.75%。

航班换季与政策变化

• 2023年夏秋航季：3月26日起执行，国内航线恢复至2019年的135%，国际航线恢复至2019年的75%。
• 国际航线恢复情况：春秋航空国际地区航班量恢复至2019年同期的40%，且航班量环比增长近50%。
• 国际航线政策：多国放宽入境限制，如日本、韩国、英国、德国、法国、美国、加拿大、澳大利亚等，取消或放宽核酸检测要求。

国航并购山航

• 国航取得山航集团控制权：通过收购山航集团66%股权，穿透后合计持有山航股份50.52%。
• 合并后机队规模：国航（含山航）机队规模达896架，股份公司口径下国内领先。
• 山东区域优势：山航在山东区域市场份额领先，合并后有助于国航在二、三线市场进一步巩固。
• 日韩与东南亚航线：国航在日韩方向的份额为26.47%，仅次于东航；在东南亚方向的份额为19.58%，接近东航。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为本轮航空大周期具备坚实基础，有望提前演绎。
• 重点推荐个股：吉祥航空、南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空；美兰空港、白云机场、上海机场。
• 风险提示：包括宏观经济波动、地缘政治冲突、油价与汇率波动、自然灾害、疫情反弹、业务增速不及预期、政策变动、竞争加剧、公司现金流断裂、股份稀释、成本控制不力等。

行业动态

• 海南离岛免税政策：4月1日起，新增“担保即提”和“即购即提”提货方式，进一步刺激免税消费。
• 空客交付A321neo：吉祥航空接收首架由空客天津总装的A321neo飞机，使用普惠GTF发动机，采用207座客舱布局。

重点数据图表

• 图表1：山航股份股权结构（截至2023年3月21日）
• 图表2：本次要约收购要点梳理
• 图表3：截至2023年2月，国航（含山航）机队规模为896架
• 图表4：山航国际航线分布
• 图表5：国航在日韩与东南亚航线的市场份额
• 图表6：国内航班量恢复情况
• 图表7：国际航班量恢复情况
• 图表8：窄体机日利用率
• 图表9：客座率变化
• 图表10：国内经济舱平均票价
• 图表11：重点机场航班量恢复情况
• 图表12：北上广深机场恢复情况
• 图表13：二、三线机场恢复情况
• 图表14：布伦特原油期货结算价
• 图表15：人民币兑美元汇率
• 图表16：主要航司航班量恢复情况
• 图表17：主要航司日均利用率
• 图表18：吉祥航空与春秋航空航班量恢复情况
• 图表19：吉祥航空与春秋航空日均利用率

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角挖掘投资机会。
• 李跃森：资深分析师，专注机场与航空板块研究。
• 王航：联系人，主攻机场航空板块，关注深度价值投资。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（行业基本面良好，指数领先沪深300）；中性（基本面稳定，指数跟随沪深300）；回避（基本面疲软，指数落后沪深300）。
• 股票评级：买入（相对沪深300涨幅超20%）；增持（相对沪深300涨幅介于10%-20%）；中性（相对沪深300涨幅介于-10%-10%）；卖出（相对沪深300跌幅超10%）。

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 公司风险：现金流断裂、大规模增发导致股份稀释、成本控制不力、重点关注公司业绩不及预期。

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