20150301-兴业证券-医药行业_2015年3月投资月报-季报期聚焦业绩确定性_关注新兴产业趋势_31页_2mb

报告摘要

医药行业2015年3月投资月报总结

核心内容

本报告聚焦医药行业在2015年3月的投资策略，分析2月份医药板块表现及行业政策变化，提出投资组合建议，并评估相关公司动态。

1. 投资策略及推荐组合

3月份投资策略：
- 医药板块在2月表现回暖，全月上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.74个百分点。
- 行业增速平淡，传统处方药受政策压制，非药品种预期和估值较为充分，因此基本面选股难度大。
- 市场流动性好，资金活跃，主题投资盛行，如互联网医疗、精准医疗、细胞治疗等。
- 随着年报和一季报陆续公布，市场对业绩的关注度将提升，业绩确定性强的个股表现有望改善。
- 《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》继承了现有政策，对处方药板块影响不大。
推荐组合：
- 稳健配置组合：恒瑞医药（创新药和制剂出口双轮驱动）、科伦药业（业绩触底，原料药业务有弹性）、华东医药（内生增长强劲，估值偏低）、云南白药（低估值消费品龙头，政策影响小）。
- 积极进取组合：片仔癀（业绩触底反弹，大健康及对外合作提速）、京新药业（业绩确定性高增长）、科华生物（增发获批，外延发展可期）、新华医疗（优质医疗器械龙头，国企改革预期强烈）。

2. 2月份医药板块走势回顾

板块表现：
- 全月医药指数上涨5.77%，沪深300指数上涨4.03%，医药板块跑赢1.74个百分点。
- 部分事件驱动型中小市值股票及主题投资标的涨幅明显。
估值水平：
- 截至2015年2月27日，医药板块估值为41.82倍（TTM），溢价率回升至2013年中期水平。
- 高估值不意味着风险，低估值也不代表机会，需结合基本面趋势分析。

3. 行业政策及公司公告

政策点评：
- 国务院出台《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，强调集中采购，各省招标进度有望加快。
- 实行药品分类采购，对仿制药、基础输液、常用低价药等给予一定扶持。
- 二次议价试点尚需观察，部分省份执行力度不一。
- 改进药款结算方式，缩短结款周期，但执行需时间。
公司公告：
- 多家公司发布2014年业绩快报，如恒瑞医药、科伦药业、华东医药等，部分公司业绩增长显著。
- 一些公司进行非公开发行股票、增资扩股、设立子公司等资本运作。
- 医药电商、互联网医疗、基因测序等主题投资持续升温。

4. 医药行业经济运行数据

整体增长：
- 2014年1-12月医药制造业销售收入同比增长12.94%，利润总额同比增长12.09%。
- 各子行业增长平稳，但增速不一，部分行业如原料药、化学制剂等增速有所回落。
子行业表现：
- 原料药：收入增长11.35%，利润增长12.32%。
- 化学制剂：收入增长12.03%，利润增长16.07%。
- 中成药：收入增长13.14%，利润增长9.29%。
- 生物制药：收入增长13.95%，利润增长11.82%。
- 中药饮片：收入增长15.72%，利润增长8.36%。

5. 原料药、中药材价格走势

原料药价格：
- 2月主要维生素品种价格回落，如VE、VA、VD3等。
- 抗生素方面，7-ACA价格小幅上涨，阿莫西林价格环比上涨4%。
- 行业产能和渠道存货过剩问题有所缓解，抗生素产业链公司有望恢复性增长。
中药材价格：
- 三七价格走稳，板蓝根价格继续下降，川芎、当归价格上涨。
- 党参价格持平，连翘、水蛭价格有所上升。
- 白糖价格受减产影响，预计后续上涨。

主要观点

医药板块在2月表现回暖，整体处于中游水平。
2015年3月建议配置三类标的：政策避风港、业绩确定性强的处方药、经营性底部确认的公司。
主题投资如互联网医疗、精准医疗、细胞治疗等值得关注，但需警惕短期波动。
《指导意见》对处方药影响有限，各省招标方案尚未明确，需关注后续进展。
估值分化明显，需结合企业基本面趋势进行分析。

关键信息

2月医药板块表现：上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.74个百分点。
推荐公司：
- 稳健配置组合：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、云南白药。
- 积极进取组合：片仔癀、京新药业、科华生物、新华医疗。
政策动向：药品集中采购政策明确，二次议价试点执行尚需观察。
行业数据：医药制造业整体增长平稳，各子行业增速不一。
价格走势：原料药和中药材价格波动较大，部分品种价格回落，部分回升。

风险提示

超市场预期的政策利空出台。
周期性板块表现强势，削弱医药板块的行业比较优势。
二次议价执行情况不明朗，可能对处方药产生影响。
部分专利药和独家生产药品议价幅度超预期。

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