2020年医药行业秋季投资策略：行业增速显著回升，四季度把握确定性和成长性-20200904-上海证券-32页_1mb

医药制造业2020年秋季投资策略总结

核心内容

2020年医药行业在疫情背景下，经历了一定的挑战，但整体表现稳健。1-7月医药制造业实现主营业务收入13,048.50亿元，同比下降1.10%，但利润总额同比增长5.00%。行业收入和利润增速在第二季度出现明显回升，反映出复工复产带来的积极影响。

主要观点

1. 医保支付端改革：职工医保改革旨在激活个人账户内大量沉淀资金，通过将单位缴纳部分全部纳入统筹账户，以及扩大门诊慢病支付范围、实现个人账户家庭共济等措施，提升资金使用效率。
2. 医保目录调整启动：国家医保局发布了2020年医保目录调整方案，重点纳入临床急需药物、新药、儿童用药等，同时调出部分高价格、高风险药物，以优化医保结构。
3. 带量采购持续推进：全国药品和耗材带量采购正在加速，第三轮集采中，多数药品价格大幅下降，外资企业参与度显著降低，有利于本土企业抢占市场。
4. 疫苗作为疫情转折关键：新冠疫苗的研发和接种情况成为行业关注重点，灭活疫苗预计先进行接种，其他疫苗随后补充，各国开始签订预购协议，疫苗市场潜力巨大。

关键信息

• 医保改革：通过调整医保目录和优化支付结构，提高资金使用效率，推动行业结构优化。
• 集采影响：第三轮集采平均降价幅度达70.89%，部分品种降幅超过90%，外资企业参与度下降，有利于国内企业。
• 行业数据：1-7月医药行业收入增速环比回升，利润增长显著，预计全年增速在10%以内，未来将长期维持个位数增长。
• 板块估值：目前医药板块估值仍处于历史高位，估值溢价率接近400%，但已出现回调。
• 投资建议：未来12个月内维持医药行业“增持”评级，重点关注疫情防控、零售药店、医疗服务、创新药及产业链、原料药产业链等板块。

重点股票分析

风险提示

• 政策风险：医保支付方式改革和集采政策可能对行业造成不确定性。
• 一致性评价风险：部分药品可能因一致性评价不及预期而影响市场。
• 高估值风险：医药板块当前估值较高，存在回调风险。
• 疫情不确定性：疫情可能对行业复苏产生影响。

市场表现

• 医药指数年初至今大幅跑赢沪深300，医疗器械板块表现尤为亮眼。
• 近期医药板块出现回调，但估值仍处于历史高位。
• 1-7月医药行业收入和利润增速回升，显示行业复苏迹象。

行业趋势

• 带量采购常态化，推动行业集中度提升，仿制药企业利润空间被压缩。
• 医保目录调整和集采政策共同作用，加速行业“腾笼换鸟”，提高创新药和临床必需药品的可及性。
• 原料药企业因集采推进，议价权提升，有望受益。

结论

医药行业在2020年表现出较强的复苏能力，尤其是受益于政策推动和疫情带来的需求变化。未来，行业将更注重创新和效率，建议投资者关注具备成本优势、产品布局广泛的龙头企业，以及受益于集采政策的原料药和医疗器械企业。