20181129-华泰证券-医药行业2019年度投资策略_拥抱确定性_追求低估值_49页_7mb

报告摘要

2019年医药生物行业投资策略建议板块间均衡配置，自下而上精选个股。核心逻辑是“拥抱确定性，偏好低估值”，即在政策不确定性较高的背景下，优先选择业绩增长能见度高、估值合理的龙头企业。同时，政策端推动行业结构优化，包括一致性评价、带量采购、医保支付改革等，将加速市场出清和行业集中度提升。

医药行业估值低位：医药生物行业PE估值自2018年第三季度以来逐步走低，进入历史低位。部分低估值公司具备较大吸引力，建议关注估值在20x以下且有成长性的标的。
政策驱动行业变革：2019年国家将全面执行一致性评价与带量采购政策，预计仿制药市场将进入寡头化阶段，利润率有望回落至合理区间。创新药和优质仿制药将受益于政策鼓励，成为投资重点。
行业分化加剧：医药行业在2018年经历了明显的分化，大市值公司业绩增长优于小市值公司，且趋势持续。未来，行业整合和处方外流将带来长期投资机会。
医保支付压力与结构调整：医保资金长期面临压力，政策推动下，创新药、治疗性仿制药和优质产品将获得更多支持，而辅助用药将逐步被淘汰。
医药流通与零售逻辑：宏观货币政策趋松，融资成本降低，流通行业集中度有望提高，建议关注国药股份、柳药股份等。零售药店长期逻辑看好，但短期受并购价格上升和医保控费影响，存在不确定性。
医疗器械与医疗服务：医疗器械受益于分级诊疗和进口替代政策，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、乐普医疗等。医疗服务行业加速发展，推荐通策医疗等连锁专科龙头。

行业评级：医药生物行业评级为“增持”，维持不变。
投资策略：建议均衡配置，精选个股；拥抱确定性，偏好低估值。
主要受益板块：
- 化学药/生物药：创新药及未被满足的临床需求、老龄化趋势下的慢性病用药。
- 中药：品牌药企有望跑赢OTC行业。
- 医药流通：关注国药股份、柳药股份。
- 医药零售：推荐一心堂、益丰药房、老百姓。
- 医疗器械：推荐迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗。
- 医疗服务：推荐通策医疗。
风险提示：
- 带量采购降价幅度超预期。
- 医保控费趋严。