医药行业2019年度投资策略：拥抱确定性，追求低估值-20181129-华泰证券-49页-7mb

医药生物行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告为2019年医药生物行业的投资策略分析，核心观点为：“均衡配置，精选个股；拥抱确定性，偏好低估值”。在宏观及政策不确定性较大的环境下，建议投资者关注估值合理、业绩增长确定性高的龙头企业。

主要观点

1. 医药行业估值处于历史低位，受政策和市场环境影响，部分低估值公司已具备较大吸引力。
2. 政策驱动行业变革，一致性评价和带量采购将加速市场出清，推动仿制药行业向欧美寡头格局靠拢。
3. 创新药及未被满足的临床需求是投资重点，尤其在肿瘤、儿童药、传染病等领域。
4. 慢性病用药因老龄化趋势，具有长期增长潜力，建议关注糖尿病、心脑血管疾病相关企业。
5. 医药流通行业受宏观货币政策趋松及政策冲击减弱影响，集中度有望提高，建议关注国药股份、柳药股份等。
6. 零售药店具备长期投资逻辑，但短期内存在政策不确定性，需关注一心堂、益丰药房、老百姓等。
7. 医疗器械受益于分级诊疗及进口替代政策，推荐迈瑞医疗、开立医疗、乐普医疗等。
8. 医疗服务行业持续扩容，建议关注通策医疗等连锁专科龙头。

关键信息

估值与市场情绪

• 医药板块的估值受市场风险偏好、消费与科技板块联动、行业数据与预期背离、政策确定性等因素影响。
• 2018年11月医药生物PEttm估值已降至历史低位，部分公司估值在20x以下，具备吸引力。

一致性评价与带量采购

• 一致性评价与带量采购将加速仿制药市场出清，推动行业向高度寡头垄断发展。
• 仿制药利润率预计回落至10~15%的合理区间，但有望诞生超过500亿收入体量的超级寡头。
• 国家集采将全面执行，短期带来不确定性，但长期有助于市场结构优化。

医药行业子板块分析

• 化学药/生物药：关注创新药及未被满足的临床需求，推荐恒瑞医药、华东医药、长春高新。
• 中药：受益于两票制和连锁药店推动，建议关注济川药业、中新药业、同仁堂、片仔癀。
• 医药流通：宏观货币政策趋松，融资成本降低，建议关注国药股份、柳药股份、港股国药控股。
• 医药零售：长期逻辑良好，但短期存在并购价格上升、社保税缴等负面影响，推荐一心堂、益丰药房、老百姓。
• 医疗器械：分级诊疗促进基层市场扩容，政策扶持国产加速进口替代，推荐迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗。
• 医疗服务：民营医疗持续扩容，推荐通策医疗等具备清晰商业模式的连锁专科龙头。

风险提示

• 带量采购降价幅度超预期。
• 医保控费趋严。

政策展望

• 深化药政改革：鼓励创新药、优质仿制药及临床急需品种，推动行业向更合理的结构发展。
• 医保局成立：结束城乡二元分割，推动三保合一，医保支付结构优化。
• 集采政策落地：仿制药降价成为长期趋势，行业整合加速。

结论

医药生物行业在2019年将面临政策驱动下的深刻变革，建议投资者在整体板块均衡配置的基础上，自下而上精选具备增长确定性及低估值的龙头企业，关注创新药、慢性病用药、医疗器械、医疗服务等优质赛道。