20160219-上海证券-固定收益研究晨报_政策红包不断_债市延续调整之势_24页_1mb

债市分析报告总结（2016年02月19日）

核心内容概述

本报告分析了2016年2月19日中国债市的运行情况，涵盖流动性、利率债、信用债市场以及近期发行情况。整体来看，债市延续调整态势，市场参与者需关注信用风险和政策变动。

主要观点

1. 流动性分析

• 央行操作：周四央行进行7天逆回购800亿元，同时逆回购到期累计3700亿元，当日净回笼2900亿元。尽管回笼量较大，但抽水效应不明显。
• 政策影响：央行将延续“日日公开市场操作”以平滑流动性，缓解节后资金到期压力，资金面短期无忧。
• 春节效应：春节效应逐渐消退，流动性担忧减弱。

2. 利率债分析

• 国债与国开债：国债曲线7年期利率下行1BP至2.87%；10年期收益率维持在2.84%。国开行债5年期利率下行1BP至3.07%，长端9年期上行1BP至3.23%，10年期下行2BP至3.14%。
• 政策性银行债：农发行和进出口行债曲线个别期限波动较大，3年期新券招标利率下行8BP至2.88%。
• 市场因素：物价回升主要受天气和春节效应影响，不阻碍货币政策宽松空间；外汇占款降幅收窄，人民币贬值压力减弱。

3. 信用债市场

• 收益率变化：周四信用债高等级品种收益率上行居多，高收益债交投活跃。
• 信用风险：春节后信用风险集中爆发，政策红包频发但实体经济未见起色，面临经营、管理、改革等问题。
• 违约风险：在供给侧改革背景下，去产能和去库存深入，违约事件可能继续升级，短期信用风险将持续释放。
• 投资者建议：防范“踩雷”，需仔细甄别信用风险。

关键信息

债市变化统计（2月18日）

货币市场利率涨跌（2月18日）

风险提示

1. ST霞客年报被问询：关注财务数据，存在信息披露问题。
2. 神州长城超高送转：引起监管关注，存在违规嫌疑。
3. 工商银行洗钱事件：马德里分行涉嫌洗钱，行长被拘。
4. 山东地矿股东违规买卖：违反《证券法》，被深交所监管。
5. 科泰电源大股东违规减持：未公告减持，被证监会罚款。
6. 锌价下跌：中金岭南定增募资20亿以应对市场压力。
7. 长江传媒副总经理被调查：涉嫌违纪，但不影响公司经营。
8. TCL牌LED吸顶灯抽检不合格：存在骚扰电压问题。
9. 鑫琦资产兑付危机：涉及资金19亿元，投资者维权。
10. 山煤国际被纳入观察名单：预计亏损，影响信用评级。

今日发行债券信息

银行间市场

总结

2016年2月19日，债市整体延续调整，市场参与者需警惕信用风险，尤其是受供给侧改革影响的高风险企业。央行通过“日日公开市场操作”稳定资金面，但对债市提振作用有限。地方债发行首秀中标利率偏高，显示出市场对供给压力的担忧。投资者应谨慎评估信用风险，防范“踩雷”，并关注后续政策动态。