20180827-联讯证券-一心堂-002727.SZ-中报业绩符合预期_未来精耕自建门店_5页_1mb

一心堂中报业绩总结

核心内容

一心堂2018年中报显示，公司实现收入42.92亿元，同比增长17.53%；归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比增长35.3%；扣非净利润为2.91亿元，同比增长35.6%。总体毛利率为41.82%，同比提升0.85个百分点，表明公司盈利能力增强。

主要观点

• 业绩符合预期：公司中报业绩与市场预期一致，显示出良好的经营状况和盈利能力。
• 盈利结构改善：公司零售业务收入增长显著，核心业务中西成药收入增长21.98%，毛利率提升，显示出业务结构优化。
• 门店扩张策略转变：公司从并购转向自建门店，新开店速度较快，且扭亏门店数量增加，有助于提升整体利润。
• 估值提升空间：当前股价为27.21元，目标价为32元，有17.6%的提升空间，分析师建议“增持”。

关键信息

业绩表现

• 收入增长：2018年中报收入42.92亿元，同比增长17.53%。
• 净利润增长：归母净利润2.92亿元，同比增长35.3%；扣非净利润2.91亿元，同比增长35.6%。
• 毛利率提升：总体毛利率41.82%，同比提升0.85个百分点。

门店情况

• 门店总数：报告期末共有5244家门店，其中盈利门店3725家，亏损门店1539家。
• 扭亏门店：380家门店扭亏，其中半年累计亏损金额小于2.5万元的门店277家。
• 新开门店：报告期内新建门店349家，净增加门店198家，至8月24日新建门店153家，净增加门店112家，正在筹备门店152家。

财务预测

• 收入预测：2018-2020年收入分别为9086亿元、10633亿元、12418亿元，年均增长率17.2%-16.8%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.97元、1.18元、1.39元，年均增长率29.8%-18.1%。
• 估值建议：给予2018年33倍PE估值，目标价32元。

投资逻辑

• 资本进入推动行业价值重构：高瓴资本进入带动药店行业PE和PB提升，估值重构仍具潜力。
• 行业并购空间：截至2017年11月，药品零售连锁率达50.5%，仍有提升空间，一心堂作为龙头有望持续受益。

风险提示

• 并购门店风险：部分亏损门店源于并购，若出现集中关店可能影响公司价值及商誉。
• 自建门店盈利延迟：部分自建门店盈利时间晚于预期，可能影响投资价值。

财务比率变化

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：32元
• 增长空间：较当前股价有17.6%的提升空间

分析师信息

• 姓名：李晨光
• 学历：兰州大学药物化学硕士
• 执业编号：S0300518070001
• 联系方式：电话010-66235631，邮箱lichenguang@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

风险提示总结

• 门店扭亏压力：2018年中报亏损门店占比达29.3%，2年以上未盈利门店占比39.6%。
• 自建门店盈利延迟：部分自建门店达到盈亏平衡点晚于预期，可能影响投资价值。

总结

一心堂2018年中报业绩符合预期，盈利能力和毛利率均有所提升，显示出公司良好的发展势头。公司正在从并购转向自建门店，以提升盈利水平。分析师建议“增持”，目标价为32元，当前股价有17.6%的提升空间。公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，但需关注门店扭亏及自建门店盈利延迟的风险。